10/12 這次大宗商品漲得與眾不同

隨著全球經濟從新冠疫情中復甦，大宗商品價格迅速上漲。雖然漲勢很獨特，但不同之處在於它沒有蔓延到其它資產類別，特別是股票和債券。

今日圖表顯示了彭博大宗商品指數自2000年以來的對數水平。回歸線衡量的是上漲速度，顯示了此次疫情後的復甦與本世紀另兩次復甦有何不同。石油、金屬乃至糧食價格在經濟衰退後上漲是很常見的經濟成長信號。但這通常也會伴隨小型股和周期性股票、美國國債殖利率和新興市場資產的持續上漲。眼下卻並未出現這種聯動。

彭博大宗商品指數正升到2015年和2002年以來最高水平，2015年之後的兩年全球都在成長，2002年屬於2001年價格衰退後走勢的延續。但投資者正退出對經濟敏感度較高的資產。周期性股票和新興市場表現清淡，美國國債殖利率依然停滯不前。

當然，世界經濟自2000年以來有了長足成長，刺激了對大宗商品的需求。聯儲會應對疫情的經濟支持措施也構成利好。但可以說，最重要的因素還是中國，它是2020年唯一實現正成長的主要經濟體。自2015年以來，中國銅消費量占全球一半左右，小麥需求占全球五分之一，石油進口占全球40%以上。隨著中國繼續動員其龐大的人口，這一比例可能只會上升。

高盛預測大宗商品超級周期或許並不奇怪。其他華爾街策略師預計油價最高將達到每桶150美元。加上美國出台基礎設施建設計畫，大宗商品價格幾乎肯定會上漲。這正是聯儲會擔心的問題。主席鮑威爾預計到2022年第二或第三季度通膨將會消退，而且在等這種情況發生後再考慮下一步行動。華爾街策略師認為，這將是加息的開始。摩根士丹利現在預計聯儲會將在2022年9月加息，比先前預期提前兩個季度。

新興市場更容易受大宗商品價格上漲帶來的通膨影響，他們已經在通過貨幣政策解決這個擔憂。就在昨天，巴西央行連續第二次加息150個基點。這些舉動可不是鼓舞人心的顯示經濟成長的跡象。那麼問題來了，大宗商品加速上漲是好光景的預兆，還是要克服的難關呢？