10/12 这次大宗商品涨得与众不同

随着全球经济从新冠疫情中复苏，大宗商品价格迅速上涨。虽然涨势很独特，但不同之处在于它没有蔓延到其它资产类别，特别是股票和债券。

今日图表显示了彭博大宗商品指数自2000年以来的对数水平。回归线衡量的是上涨速度，显示了此次疫情后的复苏与本世纪另两次复苏有何不同。石油、金属乃至粮食价格在经济衰退后上涨是很常见的经济成长信号。但这通常也会伴随小型股和周期性股票、美国国债殖利率和新兴市场资产的持续上涨。眼下却并未出现这种联动。

彭博大宗商品指数正升到2015年和2002年以来最高水平，2015年之后的两年全球都在成长，2002年属于2001年价格衰退后走势的延续。但投资者正退出对经济敏感度较高的资产。周期性股票和新兴市场表现清淡，美国国债殖利率依然停滞不前。

当然，世界经济自2000年以来有了长足成长，刺激了对大宗商品的需求。联储会应对疫情的经济支持措施也构成利好。但可以说，最重要的因素还是中国，它是2020年唯一实现正成长的主要经济体。自2015年以来，中国铜消费量占全球一半左右，小麦需求占全球五分之一，石油进口占全球40%以上。随着中国继续动员其庞大的人口，这一比例可能只会上升。

高盛预测大宗商品超级周期或许并不奇怪。其他华尔街策略师预计油价最高将达到每桶150美元。加上美国出台基础设施建设计画，大宗商品价格几乎肯定会上涨。这正是联储会担心的问题。主席鲍威尔预计到2022年第二或第三季度通膨将会消退，而且在等这种情况发生后再考虑下一步行动。华尔街策略师认为，这将是加息的开始。摩根士丹利现在预计联储会将在2022年9月加息，比先前预期提前两个季度。

新兴市场更容易受大宗商品价格上涨带来的通膨影响，他们已经在通过货币政策解决这个担忧。就在昨天，巴西央行连续第二次加息150个基点。这些举动可不是鼓舞人心的显示经济成长的迹象。那么问题来了，大宗商品加速上涨是好光景的预兆，还是要克服的难关呢？