12/08 人民幣三千點反彈氣勢如虹

在中國防疫措施放鬆信號頻傳之際，人民幣自11月末開啟快速反彈模式並一舉收復7元大關。不過面對升值軌道上的重重風險，市場對內外部不確定性帶來的雙向波動保持高度警惕。

自11月末最弱的7.2435元起，在岸人民幣截止本周一時的最強價位6.944元，6天內最大升幅高達近3000點或4.3%，彰顯中國疫後重新開放主題的威力，疊加聯儲會加息步伐放緩預期下美元走弱，助攻人民幣漲勢。

「國內疫情防控政策是在持續優化的，除非出現極端事件，否則有利於人民幣走勢，」招商證券研究發展中心戰略研究部副總經理謝亞軒在採訪中說，季節性結匯也料給人民幣帶來一些支撐，但亦存在聯儲會加息節奏、日本的匯率干預、歐洲緊縮進程、俄烏衝突等海外不確定因素。

對於人民幣後期走勢，期權市場上多空似乎勢均力敵，國際投銀則眾說紛紜。法興銀行認為人民幣若升破6.95元可能意味著超漲，澳新銀行預計未來幾個月內走勢振盪，而瑞銀策略師觀點偏於悲觀，他們維持對於2023年3月時人民幣將重新跌至7.3元、接近今年低位水平的預測。

法國興業銀行駐香港策略師Kiyong Seong指出，近來人民幣反彈幾乎全是歸功於經濟重開的前景，然而即將公佈的一系列經濟數據料疲弱，不太可能呼應目前的升勢。

隨著需求下降，中國最新公佈的11月進出口同比降幅雙雙擴大，其中出口同比下降8.7%，創下2020年初來最大的降幅。

目前來看，企業預期也並未出現單邊押注的情況。人民幣大幅升值之後，企業即期結售匯均有增加，供求大體均衡。綜合交易員採訪，由於美元收益更高、且年內人民幣累計仍然貶值，外匯資產賬面回報可觀，出口企業年末前即期結匯動力不強，持匯觀望更好結匯價位的心態沒有根本改變，以成本更低的人民幣融資滿足年末資金需求的企業也不在少數。

混沌不明

期權指標顯示，雖然貶值預期明顯消退，但投資者對於短期內升貶值雙向波動風險都未放鬆警惕。人民幣反彈後，美元/境內人民幣1個月期風險逆轉(RR)已自高位明顯回落，貶值預期大為緩和。不過同期限平價期權隱含波動率仍然居高不下，微笑曲線顯示看漲及看跌美元兌人民幣期權的價格雙雙上行。

綜合來看，一方面中國政策重心正在轉向經濟發展，基本面能否觸底反彈，將是決定未來人民幣走勢的一大關鍵因素。但另一方面，分析師們仍擔憂，隨著感染人數激增，重新開放的進程勢必會顛簸曲折，國內疲弱的經濟數據和聯儲會等外部不確定性都會令人民幣的漲勢難以持續。

中共中央政治局本月召開會議，強調要推動經濟運行整體好轉，明年中國穩健的貨幣政策要精準有力，優化疫情防控措施，更好統籌疫情防控和經濟社會發展。彭博周三並引述知情人士稱，政府高層正在探討將2023年國內生產毛額(GDP)成長目標設在5%左右。

瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)周二發表機構觀點稱，需要關注中國重新開放的實際情況，尤其是冬季即將來臨及每日新增新冠確診病例數仍高，「人民幣近期風險偏向下行，維持明年3月匯率預測值於7.3元」。

「未來幾個月內，美國經濟強勁復甦和通膨的跡象都有可能重新顯現，聯儲會加息的預期會再次變強，人民幣就會再次走弱，」日本濱銀綜合研究所經濟學家白鳳翔在採訪中亦強調。