25/08 强势美元和中国政策风险夹击港元

疫情引发的避险情绪和联储会缩减购债预期近期合力推高美元，叠加中国监管政策带来的不确定性导致资金大举撤出港股等因素，港元正逼近7.80元的兑换保证区间中点。

已连跌数周的港元本月已走弱约0.22%，并一度跌至一年半来的最低。目前距离兑换保证区间7.75-7.85的中点只差约100个点子。

「如果市场情绪恶化，不能排除短期会破7.8，」东方汇理银行新兴市场高级策略师Eddie Cheung表示，不过如果这一趋势要持续，则需要美元和港币利差显著扩大且亚洲新兴市场情绪持续受到负面影响。

有分析人士认为，由于港元基本面并未明显恶化，港股IPO计画等因素也料吸引资金流入，风险情绪消化完毕后，港元仍有企稳基础。

以下四张图表说明港元当下处境：

在港元挂勾美元的架构下，联储会是否如市预期最快在明年底升息显然是影响港元后势的关键因素。华侨永亨银行经济学家Carie Li在采访中说，若联储缩减购债快于预期，美元指数再上一程，不排除港元汇率续跌至7.80-7.81区间的可能性。

此外，中国在7月下旬宣布教育「双减」政策，引发境内外股市巨震，市场情绪急剧恶化，恒生指数甚至在上周跌入熊市。港股通南下资金大量回撤，给港元带来抛压。

「中国教育‘双减’、反托辣斯等政策的接连落地，对境内外市场造成的冲击持续发酵，」嘉盛集团资深分析师Joe Perry在采访中说，监管不确定性和联储会缩表预期重挫港股，同时也打击了港元走势。

利空环伺下，眼前对于港元稍微有利的因素则在于，今年以来港元与美元的利差保持在零附近窄幅波动，使得做空港元的息差交易利润空间非常有限。

华侨永亨银行的Carie Li认为，联储会加息时机未到，港元和美元的利差显著拉阔的可能性不大，港元年底仍可能回到7.80强方。此外，季末年底因素和后续IPO资金需求等都会提供支撑，年底前陆港「财富通」等新投资渠道建设也会带来强劲的投资需求，此外随着经济前景好转，贷款需求会重新反弹。

即便如此，市场仍在暗中逐步提高对于港元波动将扩大的押注。美元/港元3个月期平价期权隐含波动率于8月中旬进一步上行，接近4月份的年内高点。同时，3个月期风险逆转(RR)近期维持在上月上涨之后的3个月来高位，说明市场相对看跌港元。