无需担心日圆干预会影响美债市场

人们担心，日本干预汇市会产生溢出效应并在本就水深火热的美债市场引发不必要的动荡，但得益于联储会已经出台了相关工具，确保市场有充足的美元以及存放场所，这种风险没有以前那样大。

日本周四自1998年以来首次干预汇市以支撑日圆，在这样做的时候，该国必须卖出美元。从前，日本可能需要通过卖出美国国债来筹集必要的资金，但现在可能已经不需要这样做了。

联储会创建了一个外国央行可以动用的逆回购协议安排，意味着日本央行等国际货币当局可以将大量资金存放于此以赚取利息，而不是购买美国国债和其他证券。而当他们需要动用这些美元的时候，他们可以直接从联储会的工具中提取，而不会引起市场动荡。

虽然周四美国国债确实遭到抛售，熊市趋陡，但参与者认为这主要是因为市场还在消化联储会前一天的政策信息，而不是有哪个外国持有者在卖出。

就像国内的逆回购机制一样，所谓的外国逆回购协议可以让交易对手将资金隔夜存放在美国货币当局，并获得与纽约联储国内工具差不多的利息，因而比许多基于市场的短期工具更受欢迎。

根据联储会的数据，截至9月21日，外国机构存放在该工具中的资金约为2,950亿美元，低于一周前的3010亿美元。

华尔街策略师估计，在不得不减持美国国债之前，日本央行在联储会的外国和国际货币当局(FIFA)回购资金池中还有超过1100亿美元资金可以动用。相比之下，根据日本财务省的数据，在1997-1998年干预汇市推动日圆升值时，日本政府卖出了大约420亿美元，其中在1998年4月的一天就卖出了大约260亿美元。

「如果你是日本央行，首先就会动用联储会的FIMA逆回购资金池，」RBC Capital Markets美国利率策略主管Blake Gwinn表示。「这没有成本，无需冒险。如果日本央行在当前曲线上的这些水平卖出美国国债，就会蒙受资本亏损。」

如果干预规模超过存放在联储会的资金水平，决策者可能会开始卖出美国国债，不过可能是非常短期的证券，到期期限不超过两年。

最新数据显示，截至8月，日本财务省握有大约1.29万亿美元的官方储备资产，其中约有1万亿美元的证券，1350亿美元的现金或银行存款，1550亿美元的其他资产。

美国银行策略师在9月9日讨论日圆干预风险的报告中写道，如果日圆干预会影响美国利率市场，那可能会导致短期美元掉期利差收紧。美国2年期互换利差周四收紧逾3个基点后回落，但基本保持在前一天的区间内。