12/21 日央行突转鹰

日本央行在一连两日的货币政策会议后有新政出台，虽然基准利率一如预期维持在历史低位负0.1厘不变，但孳息率曲线控制政策有变，10年期国债孳息率目标区间从0.25厘提高至0.5厘，变相容许债息上行。消息在市场预料之外，且令人憧憬未来会加息，立即刺激日圆汇价反扑，每美元报132日圆，升3.71%；每百日圆高见5.8973港元。

市场原预计，日本央行的超宽松货币政策，最少要维持到明年3月底，即现任行长黑田东彦卸任后才会转变。

疑铺路加息 官方否认

黑田昨日却为新政护航，表示今次决定旨在纠正孳息率曲线形状，并确保刺激措施直接惠及市场和企业，目的为了改善市场功能，从而彰显货币宽松政策成效。他强调，此举并非要加息，而是增加货币政策框架可持续性，今次不会导致放弃控制孳息曲线或退出宽松政策。

虽然官方否认加息，但投资者还是觉得日本央行在实际上加了息。消息公布后10年期国债价格重挫，孳息率一度从0.25厘以下的区间飙上0.46厘，逼近新的区间上限。道明证券分析师表示，日央行的决定除了令市场感到意外，也凸显孳息率曲线控制区间近几个月面临着巨大压力。

资深外汇分析员陈健豪对本报表示，日本自2016年起实施负利率政策至今不变，央行本次举动，予市场一个幻想空间，「会否先试水温，然后才加息呢？」

持国债比例首超五成

另外，值得留意的是，日本央行昨日亦宣布扩大每月买债规模，由下季起每月买债规模由7.3万亿日圆，加码至9万亿日圆，并提出从今日起以固定利率无限额购买一至5年期日本国债，只是买债消息被孳息率政策的震撼所盖过。

陈健豪亦指出，现时日本通胀已逾3%，未来加息是预期之内的事，本次无论孳息率政策和扩买债规模，都显示是为未来加息铺路。

从日央行周一公布的资金循环统计显示，按市值计算，日央行的国债持有比例于今年9月底首次超过五成，创历史新高。分析认为，长期的货币宽松政策将利率控制在0左右，但利率上升压力加大，导致国债购买规模不断扩大，结果造成中央银行持有已发行国债一半以上的罕见局面。

另外，加息预期升温不利投资，日经平均指数昨日显著跌2.5%收市。至于短期圆汇走势，陈估计，未来一季有机会转强至每美元兑123至126区间，然而日本加息空间仍然有限，圆汇或难进一步上升，始终日本国债占国内生产总值（GDP）比率高，息率大升只会加重政府利息支出的负担。如美日息差达5厘的话，他建议投资者应考虑沽日圆买美元来获利。