01/12 人民币开门红行情基本面根基不牢

人民币2023年开年随股市大涨，中国监管部门和官方媒体也接连发声力挺汇率强势。不过，许多市场人士认为短期进一步上涨的空间已经有限，需关注春节季节性结汇需求减少后的回调风险。

上周以来，股汇市场情绪受中国疫情快速过峰、中国经济政策面暖风不断等因素提振，外汇市场供求面上又得到北向资金大量净流入及春节前出口商结汇盘的支撑，人民币延续去年末涨势，本周放量升至6.75元一线后企稳。

本轮股汇齐升的开门红行情与官方旗帜鲜明的呵护态度密不可分，中国央行党委书记郭树清周末唱多人民币中长期走势，三大官方证券行业报纸也齐齐出手力挺汇率强势。市场人士仍指出，中美利差倒挂、中国出口订单下降及国内经济复苏有待验证等因素都可能压制汇率走势，市场大涨后需警惕短期多空切换。

「国内股市一旦出现止盈，或国际衰退方面的担忧再起，都有可能导致人民币出现回落，」法国巴黎银行大中华外汇和利率策略主管王菊在采访中说，从2015年8.11汇改以来，人民币要想升至6.65元强方，需要出口强劲和人民币相对美元拥有正利差这两个条件，而这两点当下显然都未满足。

摩根大通曾在上周报告中写道，对于中国经济重开这一主题能否切实支撑人民币持续上涨持怀疑态度，因人民币正利差、美元流动性充裕及国际收支流入等因素目前都缺位。瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰也提及，经济重开的交易有可能过于超前，2月份将公布的经济数据就会提供检验机会。

回调压力

供求上看短期支撑行将减少。自周二起，交易员称供求面上净结汇形势已趋于均衡，除因企业工厂陆续开始放假外，进口商趁机逢低购汇套保的交易也有升温；浙商银行报告也警示，下周起出境游相关的购汇需求可能会增加，供求面可能出现较大转变，人民币届时可能有短期的贬值压力。

国泰君安宏观分析师董琦、汪浩在报告中称，全年看人民币依然是升值的大趋势，但是节奏上或在当前基础上先贬再升，短期内升值空间已经有限。「需要警惕春节后‘结汇潮’消退后，出口下行导致的贬值压力进一步释放，以及一季度中后期中美货币政策继续分化的影响。」

这一因素在中期或将持续。美银证券外汇策略师Claudio Piron提出，随着国内需求复苏，中国游客恢复外流以及进口增加，在岸人民币必须应对经常项目在中期内恶化的局面。

从汇率政策上看，由于当前一波升值可持续性存疑、远未演化为升值压力，加之考虑到官方呵护股汇市场的态度，短期内即便汇率涨势持续，可能也不至于很快看到诸如远期售汇风险准备金或外汇存款准备金等前期阻贬措施的退出。

王菊说，从央行于2020年10月和2017年9月此前两次退出远期售汇风险准备金政策的经验来看，汇率都回升至6.60-6.65元的水平，此次也可以依此观察；央行也可力度更小的一些信号类政策做起，比如调升外汇存款准备金率等。