01/20 去美元加快

美国债务上限问题成为焦点之际，由第二大海外「债主」中国所持有的美国国债总额已跌至12年半新低！美国财政部资料显示，截至去年11月底，中国持有的美国国债总值按月减少了78亿美元（约608.4亿港元），为连续3个月下跌。全球最大对冲基金桥水的创始人、人称「鳄王」的传奇投资者达利奥（Ray Dalio）更大胆预测，以美元为基础的世界秩序将会瓦解，在东南亚一众不受全球冲突影响的国家将迎来繁荣。

美国财政部国际资本流动报告（TIC）显示，截至去年11月底，中国所持有的美债总额为8,700亿美元，是2010年5月以来最低；与2018年4月中美贸易战正式爆发时11,819亿美元相比，累积跌幅更达34%，明显反映中国近年积极「去美元化」的努力。
 

日本或减持美债套现撑汇

另一边厢，美国「最大债主」日本的美债持有总额按月增178亿美元，至10,822亿美元，总算是中止了4个月连跌。不过，若按交易资金流数据计算，日本投资者实际上仍然净卖出203.32亿美元的远期（两年期以上）美国国债。考虑到远期国债才是真正反映长期资金流的指标，加上日本央行迄今仍不愿改变其宽松货币政策立场，接下来仍可能要再次出手撑日圆汇价，故日本持有的美债总额未来仍可能进一步下跌。
 

美政府触债务上限恐停摆

据早前估计，本周四美国联邦政府已触及31.4万亿美元的法定债务上限，假如国会未能通过议案上调限额，财政部便会暂时透过一系列「紧急措施」以维持联邦政府开支。不过，若情况持续下去，仍有机会导致政府停摆，甚至触发债务违约。

事实上，民主、共和两党就美国债务上限问题在国会「扯猫尾」的戏码，每隔一段时间就会上演。而在全球经济「东升西降」的背景下，这些不必要的争端实际上是在虚耗美国的信用，甚至损害美元霸权地位。著名投资者、「鳄王」达利奥直言，以美元为主导的世界秩序以及全球化经济时代已日渐式微，取而代之是更多冲突；各大国与其盟友形成了不同的经济、货币和军事集团。

达利奥续指出，目前世界秩序的变化类似二战时期，民粹及民族主义的崛起为更大的冲突提供了条件。差别在于现在爆发战争的风险和后果更为严重，因过去的苏联在经济上远比不上美国，而今日的中国已成为美国的主要经济竞争对手。

桥水中国基金去年回报逾7%

面对世界形势新格局，资本自然「用脚投票」，涌向近期经济复苏势头良好的中国市场。由年初截至周四，外资已通过沪深股通净流入1,032.75亿元人民币，甚至已超去年全年。倘本月余下时间无大规模净流出，料创单月净流入新高。

值得注意的是，由达利奥所创办的桥水基金公司旗下「全天候增强型中国2号基金（All Weather Plus No. 2）」，于去年中国市场剧烈波动下，回报率仍达到7.4%；而桥水在中国的资产管理规模更是翻了一倍，突破200亿元人民币，正是反映中国市场潜力的又一例子。

惟桥水基金早前在致投资者的信件中称，中国虽取消清零防疫政策，但经济反弹或不会像其他发达国家当初那样强劲。基于这样的宏观经济背景，当经济增长落后于预期时，债券往往会跑赢大市，故目前强烈看好短期中国债券，并对估值具吸引力的股票适度乐观，但适度看淡大宗商品。