02/01 联储仍难转鸽

美国去年12月的消费物价指数（CPI）按年增长6.5%，为去年中达到峰值以来连续第6个月放缓；且按月下跌0.1%，为2020年5月以来首见。

通胀数字下降，让市场普遍感到乐观，甚至已有声音呼吁美国联储局的货币政策在年中「由鹰转鸽」，美汇指数应声下跌，美股亦转强。然而，市场仍不宜过分乐观，利率转向更是言之过早。

物价水平仍远超正常

首先，虽然本次公布的CPI数值为按年增6.5%，符合市场预期，然而需要留意的是，年增长的基础值为2021年12月的通胀率，当时已经处于7%的较高水平；而按月下跌0.1%，表示2022年最后两个月的物价水平相若，而前值的年增率为7.1%。因此，长期较高的通胀率虽然让CPI数值看起来不再「惊悚」，但物价水平仍然远远超出正常范围。

其次，本次CPI按月下跌，主要得益于能源成本下降，汽油成本下挫9.4%，抵销了住房及食品价格轻微上涨。然而，随着石油输出国组织和盟国（OPEC+）维持减产决定，以及中国近日优化疫情防控措施并重新「打开国门」，国际油价料将会由于供给端减产及需求量突然上升而短期内上涨，而这当然亦会影响美国国内的能源成本。

同时，根据普遍预测，中国的产能将会在农历新年后开始逐步恢复，并于第二季左右重拾大部分产能，这亦会推动国际工业原材料价格上涨。

美就业市场持续强劲

此外，联储局是否会减缓加息幅度甚或提前结束加息周期，很大程度上仍须看就业市场的表现。根据美国劳工部最新公布的首次申领失业救济人数，录得人数为19万，低于预期，显示劳动力市场依然强劲。一边厢，多家大型企业都相继裁员，沃尔玛、科技巨企、花旗银行、高盛集团等作为对宏观经济最敏感的前线机构，都对经济前景持有较为保守的态度；另一边厢，就业市场火热让部分行业的雇主不断增加薪酬吸引员工，致使美国劳动力结构问题更显严重。

鉴于以上种种因素，联储局的加息步伐不会轻易放缓，甚至由于美债的「滞销」及去美元化在全球推进，即使日后联储局为了寻求刺激经济而采取宽松的货币政策，亦有可能保持现有的高息环境，防止极短期内剧烈的美元贬值及美债抛售。