02/13 通膨数据或引发美债进一步下挫

投资者正准备迎接本周可能导致债市暴跌恶化的关键通膨数据。

美国劳工部周二的报告预计将显示，尽管年度通膨率进一步下降，但1月份消费者价格三个月来首次加速成长。

就在通膨形势可能发生逆转前，1月份就业数据的井喷推动债市持续重挫。后来，联储会官员们表示通膨之争尚未结束，央行可能需要更长时间才能实现物价稳定。这也会打消通膨率将保持下行趋势的希望，这一希望上个月引发美国国债上涨。

「存在通膨率下降速度没有市场预期那样快的短线风险，」Rockefeller Global Family Office首席投资官Jimmy Chang表示。

鉴于CPI料将上升，月度指标大幅上升可能令美债跌势延续的风险仍存。互换交易员已将终端基金利率预期调高至接近5.20%，略高于联储会官员在12月会议上设定的中值预测。

相比之下，本月早些时候的押注显示，联储会甚至将无法把政策利率提高到5%。此外，上周利率期权交易的推动因素在于，交易员押注联储会会将利率推升至6%，超过他们去年12月作出5%至5.25%的峰值预测。

联储会主席杰罗姆·鲍威尔也作出了谨慎表态，他上周在华盛顿表示：「如果劳动力市场数据继续表现强劲或通膨数据继续走高，那么很可能我们不得不采取更多行动，加息幅度会超过市场消化的水平。」在另一场演讲中，联储会理事Christopher Waller表示：「我准备进行更长时间的斗争，以使通膨率降至我们的目标。」

美国国债因此承压，两年期殖利率从前一周的低点4.03%攀升至4.5%以上，创下去年11月末以来的最高水平。该基准也较10年期殖利率高出约86个基点，创出本轮周期最严重的曲线倒挂。这显示出联储会路径更激进的前景预计最终将导致经济停止成长并拉低致通膨率，从而让长期国债持有人受益。

「如果人们看不到CPI持续改善，那么就业数据就会变得更重要，」百瑞投资多资产业务全球主管Michael Kelly表示。「CPI仍然重要。我们看到汽油价格上涨，二手车价格上涨，技术调整。」

Kelly表示：「全球经济和近期美国非农就业数据的坚挺意味着，总体而言，长端殖利率的进一步明显下降现在非常困难。」

巴克莱美国经济学家Pooja Sriram和她的同事们预测，在服务业依然强劲且商品通膨反弹之际，美国核心通膨率上个月会加速上升。他们上周五上调了联邦基金利率预测，预计终端利率将在5.25%-5.5%区间。联储会目前的区间为4.5%-4.75%。

上周五，密西根州大学基于调查的指标显示，未来一年的价格预期从3.9%上升至4.2%，但仍远低于去年上半年的水平。鲍威尔和其他联储会官员过去一年多次强调通膨预期保持锚定的重要性，因为消费者认为未来价格的上涨可能导致实际通膨水平上升。

即使在CPI数据表现略好一些的情况下，也不能排除通膨压力持久存在的可能性，因为劳动力市场紧张局面料将支撑工资的稳定上涨。

「通膨源自目前看到的劳动力短缺，」而「工资将继续上涨，」Ruffer LLP投资总监Matt Smith表示。5年期和10年期美国国债通膨保护债券殖利率隐含的通膨预期上周升至12月初以来最高水平。Smith表示，Ruffer准备迎接更高的长期盈亏平衡通膨率，因为他们预计联储会最终无法将通膨率降至2%的价格稳定目标。

除了CPI数据外，还有许多联储会官员计画在本周发表讲话，其中包括联储会理事Michelle Bowman以及纽约联储行长John Williams。