26/7 日圆飙带挈 人币扑7.2两个月高

日圆套息交易拆仓令日圆兑美元飙升，带动人民币汇价急涨，在岸及离岸人民币兑美元昨日曾见逾两个月新高，在岸人民币（CNY）一度爆升700点子（0.8%），为2023年12月以来最大日内涨幅，与离岸人民币（CNH）齐逼近7.2关口。分析认为，短期人民币仍有反弹空间，最终要视乎基本因素而定。

传国有行抛美元加速涨势

除了套息交易拆仓增加之外，市场对着联储局减息预期增强，亦有助逐步改变人民币市场供求心态，在客盘止蚀的同时，市传国有大行积极卖出美元，在岸及离岸人民币汇价均加速回升。

在岸人民币兑美元一度升穿7.21水平，高见7.205，亚洲收报7.2203，大涨557点子，创近两个半月新高；离岸人民币最多飙近600点子，突破7.21，见7.203。

截至今晨1时30分，CNY报7.2415，CNH报7.247，每百港元兑CNH报92.83。

考虑到今年以来用人民币和日圆作为融资货币进行的息差交易仓位较大，估计后期人民币还有更多升值空间。

今年以来中国企业出口的汇率套保少，意味人民币反弹带来的「补套保」（补回套期保值的仓位）作用，可推动升势，尤其是考虑到中资海外上市企业的派息购汇将于8月中旬减弱。

中国人行会利用联储局减息的时间窗口，收窄即期汇率与中间价的差异，并为应对后期美国可能于明年对中国提高出口关税做好准备。假如人民币下半年回升到7至7.1范围，明年美国即使对华加征60%的关税，人民币汇率也仅需贬值至7.5水平。倘7月底政治局会议公布更多财政或房地产方面的支持政策，人民币进一步向上的机会续提高。

本周内地减息后，离岸人民币流动性收紧及日圆升值的溢出效应为人民币提供了顺风，近期市况或令人民币贬压暂时缓解。然而，日本央行与中国人行处于不同的货币政策周期，日圆回升对离岸人民币的溢出效应可能是短暂的。

据彭博截至周四的统计显示，今年宣布派息计划的中资香港上市企业，未来两周内会派发合共超过300亿美元的股息，相关购汇需求还有待消化。

彭博首席亚洲外汇与利率策略师赵志轩认为，由于美元因通胀数据不及预期转向、日本央行疑似干预推升圆汇等因素，人民币开始趁机反弹，但这可能给企业提供派息购汇机会，因此美元兑人民币会在7.2以上回稳。

星展香港财资市场部环球市场策略师李若凡解释，过去市场透过套息活动，沽售如日圆及人民币等传统低息货币，从而投资高息货币或资产，惟目前市场情况不太明朗，避险情绪令早前的套息交易陆续平仓。

套息交易拆仓 星展估攀见7.18

人民币后市端视多项因素，包括日本及美国的利率走向是否与市场预期一致，还有内地将公布的PMI及美国的非农数据等，若人民币短期冲破7.2，料升见7.18水平，否则会企于7.25或7.27。

美国大选前大部分资产市场下跌，不会有太多借人民币的套息交易，人民币可望升2%至3%，至7.1的水平。虽然预算中国今年仍会录得贸易盈余，以及继续有资金流入内地债市，但内地减息可令资金流出，抵消上述的利好因素，估计人民币大幅上升的空间有限。