08/11 人民幣外匯掉期點從高位向基本面回歸動力增加

隨著美國貨幣政策正常化如預期推進，中美中長端利差今年以來在波動中收窄，但人民幣外匯掉期點則居高不下。境內外1年掉期點目前價格仍持於1700點左右，較年初水平上漲近兩成，距1800點上方年內高位回落不多。

掉期點脫離互換貨幣間利差的基本面，背後是中國境內過於寬鬆的美元流動性環境。疫情之下，中國出口強勁，而境外旅遊等服務貿易逆差項目收窄，經常項目下持續大額貿易順差帶來的外匯淤積在境內銀行體系。中資大行在本幣流動性偏緊時一度大量在掉期市場融出美元，使掉期點居高不下。

10月以來，中國央行通過公開市場逆回購多次加大資金投放後，中資大行融出跨月末美元資金獲取人民幣流動性的交易力度明顯減小。10月末還曾出現中資大行在離岸市場大量融出人民幣資金的情形，境內外人民幣資金面均趨於寬鬆，掉期曲線已開始出現平坦化。

美國方面，聯儲會縮減資產購買計畫於上周靴子落地，市場仍在對加息預期進行博弈，中美利差仍有進一步收窄的空間。

「從基本面角度來看，人民幣對美元的一年掉期點數在1200點是一個比較合理的位置，」德國商業銀行資深新興市場經濟學家周浩在報告中預測。

周浩認為，除了中美利差收窄因素，人民幣繼續升值也會讓出口商遠期結匯增加，此外今年以來的掉期多頭方向對沖盤和交易盤也有止盈的需要和可能性，均會造成掉期點定價向基本面靠攏。

他並在接受採訪時說，美國高通膨持續且聯儲會逐步退出寬鬆政策，也可能或直接、或間接地使得中國境內美元流動性收緊，目前過於寬鬆的現狀也可能出現轉折。