12/21 日央行突轉鷹

日本央行在一連兩日的貨幣政策會議後有新政出臺，雖然基準利率一如預期維持在歷史低位負0.1厘不變，但孳息率曲線控製政策有變，10年期國債孳息率目標區間從0.25厘提高至0.5厘，變相容許債息上行。消息在市場預料之外，且令人憧憬未來會加息，立即刺激日圓匯價反撲，每美元報132日圓，升3.71%；每百日圓高見5.8973港元。

市場原預計，日本央行的超寬鬆貨幣政策，最少要維持到明年3月底，即現任行長黑田東彥卸任後才會轉變。

疑鋪路加息 官方否認

黑田昨日卻為新政護航，表示今次決定旨在糾正孳息率曲線形狀，並確保刺激措施直接惠及市場和企業，目的為了改善市場功能，從而彰顯貨幣寬鬆政策成效。他強調，此舉並非要加息，而是增加貨幣政策框架可持續性，今次不會導致放棄控製孳息曲線或退出寬鬆政策。

雖然官方否認加息，但投資者還是覺得日本央行在實際上加了息。消息公布後10年期國債價格重挫，孳息率一度從0.25厘以下的區間飆上0.46厘，逼近新的區間上限。道明證券分析師表示，日央行的決定除了令市場感到意外，也凸顯孳息率曲線控製區間近幾個月面臨著巨大壓力。

資深外匯分析員陳健豪對本報表示，日本自2016年起實施負利率政策至今不變，央行本次舉動，予市場一個幻想空間，「會否先試水溫，然後才加息呢？」

持國債比例首超五成

另外，值得留意的是，日本央行昨日亦宣布擴大每月買債規模，由下季起每月買債規模由7.3萬億日圓，加碼至9萬億日圓，並提出從今日起以固定利率無限額購買一至5年期日本國債，只是買債消息被孳息率政策的震撼所蓋過。

陳健豪亦指出，現時日本通脹已逾3%，未來加息是預期之內的事，本次無論孳息率政策和擴買債規模，都顯示是為未來加息鋪路。

從日央行周一公布的資金循環統計顯示，按市值計算，日央行的國債持有比例於今年9月底首次超過五成，創歷史新高。分析認為，長期的貨幣寬鬆政策將利率控製在0左右，但利率上升壓力加大，導致國債購買規模不斷擴大，結果造成中央銀行持有已發行國債一半以上的罕見局面。

另外，加息預期升溫不利投資，日經平均指數昨日顯著跌2.5%收市。至於短期圓匯走勢，陳估計，未來一季有機會轉強至每美元兌123至126區間，然而日本加息空間仍然有限，圓匯或難進一步上升，始終日本國債佔國內生產總值（GDP）比率高，息率大升只會加重政府利息支出的負擔。如美日息差達5厘的話，他建議投資者應考慮沽日圓買美元來獲利。