11/12 一周市場回顧

美國經濟數據繼續發出降溫信號，但周五意外強勁的非農就業數據公佈後，交易員降低明年大幅降息的預期。歐洲央行鷹派官員認可抗通膨進展，市場押注該央行將率先開啟全球寬鬆周期，明年降息幅度或達150基點。加拿大和澳大利亞央行在緊縮政策見效後維持利率不變。日本央行高層的鷹派暗示激起負利率政策最快本月結束的猜測。

中國11月通縮加劇，CPI創三年來最大跌幅，進口意外同比下降，引發需求不足的擔憂。穆迪下調中國評級展望，並對多家中資銀行、非金融公司、地方政府融資平台等採取評級行動，引燃中國市場負面情緒，滬指再次失守3000點。面對經濟困境，中共中央政治局會議承諾適度加力財政支持，並首提「以進促穩」，或暗示明年經濟成長率可能設在富有魄力的5%左右。

以色列軍事行動擴大到整個加薩走廊，內塔尼亞胡誓言將戰鬥到底直至徹底消滅哈馬斯，美國否決聯合國安理會尋求加沙停火的決議。與此同時，普丁罕見訪問阿聯酋和沙烏地並被待若上賓，顯示西方的孤立政策在中東失效。義大利正式告知中國將退出「一帶一路」並稱該倡議沒有產生預期效果，習近平在中歐峰會上呼籲雙方增強政治互信，並表示中國願將歐盟作為經貿合作的關鍵夥伴。周末中國與菲律賓船隻在南海接連發生衝突。

熱門圖表

市場加大對於美歐央行明年降息的押注

股市回顧

中國擬調降公募基金的證券交易佣金費率 以此提振市場

據中國證監會周五晚些時候發布的新聞稿，證監會正在就「合理」調降公募基金的證券交易佣金費率並擬強化公募基金證券交易佣金分配行為監管公開徵求意見。

中國股票表現大幅落後新興市場 跑輸程度創二十多年來之最

中國股票跑輸新興市場的程度創25年來之最。中國股票的跌勢今年以來已令投資者財富蒸發約5,000億美元，主要股指跌幅高達16%。相比之下，一項不包括中國的股票指數上漲13%，市值增加約2萬億美元。

• 香港股市歷史性低迷 引發券商倒閉潮

不為AI熱潮所動 一家中國私募基金仍跑贏98%同行

從輝達到寒武紀，人工智能(AI)無疑是今年資本市場最熱的投資板塊，不過一位今年業績跑贏98%同行的中國私募基金卻沒有參與相關投資，並稱AI行業最後的贏家還沒有出現。

槓桿EFT在韓國走紅 散戶寄望以小博大「攀登社會階梯」

韓國散戶投資者鍾愛槓桿交易所交易基金(ETF)，以至於他們在一些美國上市知名槓桿ETF的持股比例達到了20%以上。

全球債市

美債漲勢火熱 市場對聯儲會利率前景的爭論已從降不降變成降多少

美債市場的火熱漲勢表明交易員認為聯儲會的加息周期已經結束，現在爭論的焦點轉向央行何時開始降息以及降息幅度有多大。

• 美國銀行：美國國債的漲勢可能才剛啟動 10年期殖利率或跌至2.25%

• 連續六次押錯寶 美債交易員這次對降息又賭了一把大的

中國國債期限利差創逾五年最小 短端殖利率難降或需降準應對

中國銀行間流動性維持緊平衡局面，令短端國債承壓。隨著1年期國債殖利率顯著上行，參考中債估值計算，中國10年期和1年期國債期限利差持續縮窄至不足30個基點，創2018年6月來最小。

• 中國債券ETF在台灣從熱賣到凋零 兩岸經貿脫鉤又一縮影

中國存單利率五年來首次倒掛 平滑信貸和防空轉令年末流動性承壓

進入12月，平滑信貸投放和貨幣政策防空轉雙重因素的影響下，中國3個月和1年期同業存單利率出現近5年來首次倒掛，凸顯金融機構在未雨綢繆，提前應對年末的流動性壓力。

私募投資巨頭KKR開始買入高風險債券 無懼市場恐懼情緒

KKR無懼公募和私募信用市場的焦慮情緒，轉而尋找搶購高收益債券和來年達成有利交易的機會。

• 亞洲新興市場債券估值高企 可能令投資者感到擔憂

全球匯市

日圓創近一年來最大漲幅 市場提高對央行收緊政策的押注

日圓創下近一年來最大漲幅，交易員加大了對日本央行最早本月退出負利率政策的押注。

• 瑞郎兌歐元觸及2015年瑞士央行取消匯率上限以來的最高水平

比特幣六天上漲16%並突破4.4萬美元 難道聯儲會降息是十拿九穩了

比特幣自5月以來最長的漲勢使該代幣升破44,000美元，引發外界思考：比特幣大漲是否越來越反映出人們對聯儲會將放寬貨幣政策的信念。

中國11月外匯存底創逾十年最大單月增幅 受資產價格上漲等因素推動

人民幣11月勁揚之際，中國外匯存底也出現逾10年來最大月度增幅。國家外匯局稱，這主要受當月美元指數下跌、全球金融資產價格總體上漲所推動，分析人士認為當月資金流入轉暖也有一定助益。