21/1 關稅衝擊新興國 人幣恐貶見7.75

特朗普周一就職美國總統，自去年11月5日勝出總統大選以來，他對股票、外滙和債市的影響顯著，當前各資產市場面對的最大風險來自其關稅政策，擔心引發較其首個總統任期時更持久和更難預測的貿易戰，美國與傳統盟友包括加拿大、墨西哥及歐盟關係亦可能趨於緊張，市場恐迎來大幅波動。分析相信，中國將以人民幣貶值來應對關稅的影響，有大行更預測人民幣兌美元或貶至7.75水平。

不過，《華爾街日報》昨晚報道，特朗普計劃周一簽署總統備忘錄，指示聯邦機構研究貿易政策，及評估美國與中國，以至與鄰國的貿易關係，但不會在就職首日實施新的關稅措施。

特朗普的一位高級政策顧問稱，該備忘錄「以一種有節制的方式」闡述了特朗普貿易議程的願景，暗示特朗普暫時對此問題採取更加審慎的態度。該顧問指出，備忘錄也勾畫了特朗普可能在貿易方面採取進一步行政行動的藍圖。

貿戰憂慮暫緩 CNY抽高

該顧問表示，特朗普將指示聯邦機構開展研究，逐一評估貿易政策，並提交行動建議。除了貿易逆差、不公平的貿易做法、滙率操縱外，備忘錄呼籲對假冒商品和最低限度關稅豁免（允許價值低於800美元的商品免稅進口）進行研究。

國家主席習近平與特朗普上周五通電，稍為紓緩市場對爆發貿易衝突的憂慮。人民幣昨日回穩，在岸價（CNY）亞洲時段收升123點子，報7.3284，創1月3日以來新高，中港股市亦顯著反彈。至昨晚《華爾街日報》的報道令美元應聲下挫，美滙指數最多瀉1.03%至108.221，歐羅彈升1.28%，高見1.0405美元，離岸人民幣升幅擴大，昨晚曾收復7.27關，日內升幅近750點子。

新加坡銀行環球首席投資官謝佩華認為，美國對華關稅最終定於哪個水平仍有待觀察，該行預測的基本情景為20%至30%，估算關稅將對中國今年全年經濟增長造成0.5個百分點拖累，導致中國全年經濟增速由原來預測的4.7%減至4.2%。市場料內地將透過人民幣貶值來緩和關稅衝擊，該行對於美元兌人民幣的12個月目標價為7.5。

巴克萊指出，特朗普上台後推進他的政策議程，這可能會引發金融市場的一段波動期，投資者將特別關注關稅政策，估計新一屆美國政府將實施的制裁，在某些情景可能會導致部分貨幣，主要是新興市場貨幣遭受超過10%衝擊。巴克萊提到，跨行業關稅對出口更多元化的經濟體帶來外滙風險，例如人民幣、歐羅和加元。在這種情況下，人民幣或貶到7.75。

大部分新興市場貨幣自特朗普勝出大選以來均下跌，當中以南非蘭特和一些歐洲貨幣最傷。關稅威脅下，墨西哥披索自大選日以來挫逾3%，但仍較不少新興市場貨幣佳。

摩通料滬深300有可觀升幅

股市方面，新加坡銀行中國股票策略師霍慧敏相信，中資股市場今年會波動，因關稅及中美緊張關係傾向在首季發生，呼籲投資者首季作出防守性部署。儘管如此，她指自「特朗普1.0」後，中國對全球供應鏈作出了很大調整，去年中國出口往美國的佔比，已較2017年即「特朗普1.0」時期下降了5%至6%，反觀同期中國貨輸往東南亞及墨西哥的比重，則分別上升約3%及近1%。她續說，MSCI中國指數成份股的海外收入佔比只有4%，反映出口股並非該指數的權重成份股。

摩根大通表示，特朗普對上一次上台時爆發了首次中美貿易戰，的確令市場感到意外，惟今次「特朗普2.0」並非如此。

該行甚至認為，在市場預期不高，加上投資者對中資股持倉偏低的狀態下，滬深300指數下一階段或會迎來可觀上行。倘特朗普宣誓就職後，美國對華貿易政策不如預期般惡劣，MSCI中國指數及滬深300指數將會走高。