22/02 能源股或是最佳去處

對於債券投資者而言，通貨膨脹幾乎無一是處，會吞噬未來回報的價值。而對於股票交易員，鑒於某些公司能夠從價格上漲中獲利，因此通膨並不完全是壞事。

儘管價格壓力加劇也會導致股市傷亡慘重，但歷史表明，其中也不乏機遇。Ned Davis Research的一項研究顯示，過去50年，能源股一直是高通膨時期的贏家。

高盛集團建議關注銷售利潤率較高的公司，例如福特汽車和Discovery Inc.。而在法國興業銀行看來，供需失衡表明礦業股和化肥生產商將在壓力加大情況下提供更好的對沖。

不管聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾目前對這個話題多麼樂觀，通貨膨脹總有一天會再次成為股市的重要問題。最近幾周，通膨鷹派人士已在焦慮地關注全球的新情況，從電腦晶片的短缺到美國PPI有史以來的最大漲幅。

鑒於經濟前景好轉、Covid-19新增病例減少以及更多財政刺激措施即將出台，人們對通貨膨脹的擔憂正在加劇。花旗集團首席美國股票策略師Tobias Levkovich認為，鑒於各公司應對通膨的能力差異巨大，這意味著定價能力將成為「一個有趣的阿爾法發生器」。

「領先指標表明通膨恐慌可能正在醞釀，」Levkovich寫道。「具有價格靈活性的公司應該脫穎而出。」

根據Ned Davis，在消費者價格上漲期間，能源股的歷史表現最好。研究顯示，自1972年以來的9個高通膨時期，能源股有7次跑贏標普500指數，跑贏比例中值為14個百分點。

Ned Davis指出，按投資風格排序，周期性價值股（銷售對經濟波動更為敏感且通常估值相對便宜）在通貨膨脹高企時往往表現更好。

由於對全球經濟復甦的信心，今年原油價格飆升。這些押注已經反映在股票市場上，埃克森美孚和Marathon Oil等能源生產商飆升。能源板塊2021年領漲標普500指數，漲幅是標普500指數的5倍。

儘管通貨膨脹對大盤的影響並非直線性，但仔細分析可以發現，投資者正在著手準備，青睞具有更高經營槓桿或利潤率更高的公司。

當通貨膨脹上升時，銷售額和投入成本都會增加，但具有強大槓桿的公司可能更安全。原因是：收入成長的影響將超過生產成本的成長。