25/08 強勢美元和中國政策風險夾擊港元

疫情引發的避險情緒和聯儲會縮減購債預期近期合力推高美元，疊加中國監管政策帶來的不確定性導致資金大舉撤出港股等因素，港元正逼近7.80元的兌換保證區間中點。

已連跌數周的港元本月已走弱約0.22%，並一度跌至一年半來的最低。目前距離兌換保證區間7.75-7.85的中點只差約100個點子。

「如果市場情緒惡化，不能排除短期會破7.8，」東方匯理銀行新興市場高級策略師Eddie Cheung表示，不過如果這一趨勢要持續，則需要美元和港幣利差顯著擴大且亞洲新興市場情緒持續受到負面影響。

有分析人士認為，由於港元基本面並未明顯惡化，港股IPO計畫等因素也料吸引資金流入，風險情緒消化完畢後，港元仍有企穩基礎。

以下四張圖表說明港元當下處境：

在港元掛勾美元的架構下，聯儲會是否如市預期最快在明年底升息顯然是影響港元後勢的關鍵因素。華僑永亨銀行經濟學家Carie Li在採訪中說，若聯儲縮減購債快於預期，美元指數再上一程，不排除港元匯率續跌至7.80-7.81區間的可能性。

此外，中國在7月下旬宣布教育「雙減」政策，引發境內外股市巨震，市場情緒急劇惡化，恒生指數甚至在上周跌入熊市。港股通南下資金大量回撤，給港元帶來拋壓。

「中國教育‘雙減’、反托辣斯等政策的接連落地，對境內外市場造成的衝擊持續發酵，」嘉盛集團資深分析師Joe Perry在採訪中說，監管不確定性和聯儲會縮表預期重挫港股，同時也打擊了港元走勢。

利空環伺下，眼前對於港元稍微有利的因素則在於，今年以來港元與美元的利差保持在零附近窄幅波動，使得做空港元的息差交易利潤空間非常有限。

華僑永亨銀行的Carie Li認為，聯儲會加息時機未到，港元和美元的利差顯著拉闊的可能性不大，港元年底仍可能回到7.80強方。此外，季末年底因素和後續IPO資金需求等都會提供支撐，年底前陸港「財富通」等新投資渠道建設也會帶來強勁的投資需求，此外隨著經濟前景好轉，貸款需求會重新反彈。

即便如此，市場仍在暗中逐步提高對於港元波動將擴大的押注。美元/港元3個月期平價期權隱含波動率於8月中旬進一步上行，接近4月份的年內高點。同時，3個月期風險逆轉(RR)近期維持在上月上漲之後的3個月來高位，說明市場相對看跌港元。