05/30 中國料向全球進一步輸出通膨壓力

MLIV Pulse調查顯示，中國的新冠防疫「清零」政策料將在今年餘下時間持續，這會進一步加重全球供應鏈問題，正在努力應對數十年來最高通膨的各國央行將因此遭遇更多挑戰。

在這輪最新由540人參與的調查中，多數人預計北京方面會繼續堅定實施嚴格的防疫封控措施。中國的這種做法對各類產品的供應都造成影響，包括阿迪達斯運動鞋、勞斯萊斯汽車、英偉達計算機晶片，無一不受到衝擊。

在數百萬中國人被困在家中之際，中國經濟也面臨著前所未有的風險。難怪受訪者中大部分人都預計中國股市的表現會繼續落後於其他市場，而亞洲和美國的受訪者遠比歐洲的悲觀。

工廠停工、流水線上工人數量減少，已經影響到全球消費支出的高通膨可能因為中國再添一把火。

「由於中國持續實施清零政策，我們面臨很大不確定性，」貝萊德投資研究所(BlackRock Investment Institute)的亞太首席投資策略師Ben Powell接受彭博電視採訪時表示。「中國的政策對全球經濟有重要的溢出效應，對於本來就焦頭爛額的供應鏈可能是雪上加霜」。

但也不是完全沒有好消息。MLIV調查的受訪者可能會增加在中國的投資，對於川普時代對華加徵的關稅可能取消的樂觀情緒正在升溫，而且投資者還憧憬科技業監管整頓正進入尾聲。

上周公佈的最新會議紀要顯示，聯儲會官員擔心中國的防疫政策可能推高美國通膨。接受彭博調查的分析師預測今年中國經濟料成長4.5%左右，低於政府5.5%左右的成長目標，而彭博經濟研究的預測只有2%。

僅三分之一受訪者和亞洲約四分之一受訪者認為中國最高領導層會明顯改變清零立場。清零意味著封控、大規模核酸檢測及嚴格的出入境管控，如果不調整這種政策，意味著困擾特斯拉、蘋果等企業的供應鏈紊亂情況未來還會層出不窮。

對於中國政府推出的刺激政策是否能推動經濟成長，包括機構和散戶投資者在內的受訪者持不同看法。此外，超過半數受訪者以及超過三分之二的投資組合經理計畫未來12個月增加在華投資。

與此同時，56%的受訪者預計今年迄今已下挫19%的滬深300指數全年將以下跌收官。多數人還預測該指數的表現將遜於追蹤主要已開發市場的MSCI全球指數，美國的受訪者悲觀情緒濃烈。滬深300指數目前動態本益比為12.6倍，較標普500指數低30%。境外投資者對於中國市場處於結構性投資不足的狀態，僅持有約5%的中國股票，4%的中國債券。

上周五，中國央行宣布合格境外機構投資者將可直接或通過互聯互通投資交易所債券市場，這也是該國為了吸引更多資金流入而祭出的最新舉措。

受訪者對於人民幣是更可能升回到6.5還是回落到7附近持兩派觀點，且雙方人數大致相當。人民幣上周五收於1美元兌6.7元左右。人民幣期權隱含波動率本月升至2020年3月以來的最高水平，這些都表明未來人民幣波動加劇的可能性切實存在。

從積極方面看，受訪者們基本都認為對科技業這個中國新經濟「明珠」長達一年的監管整頓將會鬆綁。約72%的人表示，中國政府會放鬆對該行業的監管，這和副總理劉鶴日前傳遞出的政策重點將重新回到數字經濟這個信號是一致的。

中美貿易爭端可能緩解的前景是另一個讓人感到樂觀的地方，72%的受訪者預計拜登政府將部分取消川普時期加徵的對華關稅。

但遠水解不了近渴，與防疫有關的供應鏈壓力令消費需求、製造業周期面臨前所未有的壓力。

「最後的出路必須是中國從清零政策轉向，」 TCW Group Inc.董事總經理、曾任美國財政部中國問題專家的David Loevinger表示。「所有的刺激措施都無法產生足夠的拉動力，因為信貸需求、消費者和企業信心都仍然低迷不振」。