11/18 美元多頭面臨威脅

世界其他地區可能很快就會追上美國實際殖利率的飆升，這對美元多頭來說是個壞消息。

兩年期美國國債經通膨調整後的殖利率今年已飆升331個基點，在彭博跟蹤的42個經濟體中漲幅最大。相比之下，包括德國、日本、中國和英國在內，這些市場大約有一半實際殖利率出現了下降，其貨幣當局要麼堅持寬鬆的貨幣政策，要麼提升利率以遏制通膨的幅度還不夠。

但隨著二十多年來最快的政策緊縮熱潮在市場上蔓延開來，這種差異可能不會繼續下去。美元的飆升和大宗商品價格的上漲加劇了全球通膨壓力，世界其他央行將別無選擇，只能提高借貸成本，儘管這種舉動可能損害經濟成長。

利率衍生品表明，世界許多地區的政策利率來年將進一步上升。從隔夜指數互換價格來看，歐元區基準利率會上升超過100個基點，日本的負利率政策可能結束。

「對全球利率影響最大的是美國，那裡實際殖利率的上升可能會外溢到所有地方，」加拿大CI Financial Corp.子公司GSCI駐雪梨的投資顧問Stephen Miller表示。「即使聯儲會的緊縮進程已完成大半，但未來還會繼續，一旦出現這種情況，美國的實際殖利率就會上升。全球應該也會跟進。」

隨著其他決策者跟上聯儲會的步伐，美國與世界其他地區實際殖利率之間的差距應該會縮小，從而減少美元一枝獨秀的理由。

三菱日聯國際資產管理公司駐東京首席基金經理Kiyoshi Ishigane表示，隨著實際殖利率上升提振其他貨幣，美元「很有可能」出現修正性下跌。「實際殖利率可能因通膨放緩和名義殖利率抬高而上升。」

隨著對聯儲會將放慢加息步伐的猜測升溫，彭博美元即期指數已從9月28日創下的紀錄高位下跌約6%。野村控股和摩根士丹利等公司預測美元的下一個大動作是走低。

當然，實際殖利率的差距不一定會徹底消除，而且可能不會馬上出現。

「我們確實認為亞洲殖利率會上升，現實情況是可能發生在2023年，」Saxo Capital Markets駐雪梨策略師Jessica Amir表示。「日本央行應松開債券殖利率上限，中國會放鬆動態清零政策，這些可能會促進實際殖利率的上升。」

日本在亞洲排名墊底，實際殖利率今年下降95個基點。日本央行加大了債券購買規模，以捍衛0.25%的10年期殖利率上限，從而導致日圓跌至32年低點，政府入市干預買入日圓。