01/31 緊縮之下銀行展開資金爭奪戰

主要隔夜拆借市場的交易量飆升至至少七年來最高，表明聯儲會緊縮對銀行體系流動性造成的壓力在加大。

紐約聯儲周一公佈的數據顯示，1月27日，聯邦基金單日借款規模升至1,200億美元，高於前一交易日的1,130億美元。這標志著至少2016年央行對數據發布進行全面改革以來的最高水平。

得益於疫情期間推出的大規模貨幣刺激和財政措施，直到最近，資金都很充足。現在，隨著聯儲會加息外加量化緊縮令儲戶轉向貨幣市場基金和其他殖利率更高的替代品，銀行開始轉向其他來源來為自身提供資金。

「過去12個月的加息步伐為自1980年代以來最快，所以從歷史角度來看，金融條件的收緊和融資成本的上升也是很極端的，」道明證券駐紐約的高級美國利率策略師Gennadiy Goldberg表示，「雖然這實際上並沒有造成資金緊張，但由於利率的快速上升導致大量存款外流，這已經讓一些銀行手忙腳亂。」

聯邦基金市場的隔夜無擔保貸款利率是聯儲會貨幣政策決策的目標之一。現為4.33%，一年前接近於零，投資者預計聯儲會周三會再次加息25個基點。

隨著融資壓力加大，聯儲會最新調查暗示，銀行可能會採取策略來補上所損失的資金。金融機構稱，如果準備金率降到令人不安的水平，他們將在無擔保融資市場借款，籌集經紀存款或發行存單。絕大多數國內銀行還提到，「很有可能」或「可能」從聯邦住房貸款銀行預支借款。

這表明，聯邦基金市場交易量飆升的動力可能在於，聯邦住房貸款銀行把更多過剩資金配置於聯邦基金市場，而不是回購協議這樣的替代選項。

與此同時，在借款人方面，國內銀行對聯邦基金市場的參與力度也在加大。巴克萊稱，它們在這一市場上的借款占比已從2021年的5%飆升至近期的25%。

「只有日內流動性緩衝太小時，國內銀行才會在聯邦基金市場借款，」巴克萊貨幣市場策略師Joseph Abate1月25日在報告中寫道，「因此，當銀行準備金充裕時，國內銀行在聯邦基金借款中所占的比例非常低。」

儘管如此，美元融資市場並未瀕臨崩潰，沒有像2019年央行上次量化緊縮尾聲時的情況一樣。當時，準備金曾低到金融機構在隔夜市場上無錢可放的地步。

不過，展望未來，分析師將關注貼現窗口的使用、回購協議利率和聯邦住房貸款銀行的發行，這可能是顯示資金短缺的關鍵指標。

「銀行爭奪資金是個好兆頭，」Futures First Canada分析師Rishi Mishra表示，「聯儲會應該會樂見其成。當然，任何事情過猶不及。」