02/13 通膨數據或引發美債進一步下挫

投資者正準備迎接本周可能導致債市暴跌惡化的關鍵通膨數據。

美國勞工部周二的報告預計將顯示，儘管年度通膨率進一步下降，但1月份消費者價格三個月來首次加速成長。

就在通膨形勢可能發生逆轉前，1月份就業數據的井噴推動債市持續重挫。後來，聯儲會官員們表示通膨之爭尚未結束，央行可能需要更長時間才能實現物價穩定。這也會打消通膨率將保持下行趨勢的希望，這一希望上個月引發美國國債上漲。

「存在通膨率下降速度沒有市場預期那樣快的短線風險，」Rockefeller Global Family Office首席投資官Jimmy Chang表示。

鑒於CPI料將上升，月度指標大幅上升可能令美債跌勢延續的風險仍存。互換交易員已將終端基金利率預期調高至接近5.20%，略高於聯儲會官員在12月會議上設定的中值預測。

相比之下，本月早些時候的押注顯示，聯儲會甚至將無法把政策利率提高到5%。此外，上周利率期權交易的推動因素在於，交易員押注聯儲會會將利率推升至6%，超過他們去年12月作出5%至5.25%的峰值預測。

聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾也作出了謹慎表態，他上周在華盛頓表示：「如果勞動力市場數據繼續表現強勁或通膨數據繼續走高，那麼很可能我們不得不採取更多行動，加息幅度會超過市場消化的水平。」在另一場演講中，聯儲會理事Christopher Waller表示：「我準備進行更長時間的鬥爭，以使通膨率降至我們的目標。」

美國國債因此承壓，兩年期殖利率從前一周的低點4.03%攀升至4.5%以上，創下去年11月末以來的最高水平。該基準也較10年期殖利率高出約86個基點，創出本輪周期最嚴重的曲線倒掛。這顯示出聯儲會路徑更激進的前景預計最終將導致經濟停止成長並拉低致通膨率，從而讓長期國債持有人受益。

「如果人們看不到CPI持續改善，那麼就業數據就會變得更重要，」百瑞投資多資產業務全球主管Michael Kelly表示。「CPI仍然重要。我們看到汽油價格上漲，二手車價格上漲，技術調整。」

Kelly表示：「全球經濟和近期美國非農就業數據的堅挺意味著，總體而言，長端殖利率的進一步明顯下降現在非常困難。」

巴克萊美國經濟學家Pooja Sriram和她的同事們預測，在服務業依然強勁且商品通膨反彈之際，美國核心通膨率上個月會加速上升。他們上周五上調了聯邦基金利率預測，預計終端利率將在5.25%-5.5%區間。聯儲會目前的區間為4.5%-4.75%。

上周五，密西根州大學基於調查的指標顯示，未來一年的價格預期從3.9%上升至4.2%，但仍遠低於去年上半年的水平。鮑威爾和其他聯儲會官員過去一年多次強調通膨預期保持錨定的重要性，因為消費者認為未來價格的上漲可能導致實際通膨水平上升。

即使在CPI數據表現略好一些的情況下，也不能排除通膨壓力持久存在的可能性，因為勞動力市場緊張局面料將支撐工資的穩定上漲。

「通膨源自目前看到的勞動力短缺，」而「工資將繼續上漲，」Ruffer LLP投資總監Matt Smith表示。5年期和10年期美國國債通膨保護債券殖利率隱含的通膨預期上周升至12月初以來最高水平。Smith表示，Ruffer準備迎接更高的長期盈虧平衡通膨率，因為他們預計聯儲會最終無法將通膨率降至2%的價格穩定目標。

除了CPI數據外，還有許多聯儲會官員計畫在本周發表講話，其中包括聯儲會理事Michelle Bowman以及紐約聯儲行長John Williams。