26/7 日圓飆帶挈 人幣撲7.2兩個月高

日圓套息交易拆倉令日圓兌美元飆升，帶動人民幣滙價急漲，在岸及離岸人民幣兌美元昨日曾見逾兩個月新高，在岸人民幣（CNY）一度爆升700點子（0.8%），為2023年12月以來最大日內漲幅，與離岸人民幣（CNH）齊逼近7.2關口。分析認為，短期人民幣仍有反彈空間，最終要視乎基本因素而定。

傳國有行拋美元加速漲勢

除了套息交易拆倉增加之外，市場對着聯儲局減息預期增強，亦有助逐步改變人民幣市場供求心態，在客盤止蝕的同時，市傳國有大行積極賣出美元，在岸及離岸人民幣滙價均加速回升。

在岸人民幣兌美元一度升穿7.21水平，高見7.205，亞洲收報7.2203，大漲557點子，創近兩個半月新高；離岸人民幣最多飆近600點子，突破7.21，見7.203。

截至今晨1時30分，CNY報7.2415，CNH報7.247，每百港元兌CNH報92.83。

考慮到今年以來用人民幣和日圓作為融資貨幣進行的息差交易倉位較大，估計後期人民幣還有更多升值空間。

今年以來中國企業出口的滙率套保少，意味人民幣反彈帶來的「補套保」（補回套期保值的倉位）作用，可推動升勢，尤其是考慮到中資海外上市企業的派息購滙將於8月中旬減弱。

中國人行會利用聯儲局減息的時間窗口，收窄即期滙率與中間價的差異，並為應對後期美國可能於明年對中國提高出口關稅做好準備。假如人民幣下半年回升到7至7.1範圍，明年美國即使對華加徵60%的關稅，人民幣滙率也僅需貶值至7.5水平。倘7月底政治局會議公布更多財政或房地產方面的支持政策，人民幣進一步向上的機會續提高。

本周內地減息後，離岸人民幣流動性收緊及日圓升值的溢出效應為人民幣提供了順風，近期市況或令人民幣貶壓暫時緩解。然而，日本央行與中國人行處於不同的貨幣政策周期，日圓回升對離岸人民幣的溢出效應可能是短暫的。

據彭博截至周四的統計顯示，今年宣布派息計劃的中資香港上市企業，未來兩周內會派發合共超過300億美元的股息，相關購滙需求還有待消化。

彭博首席亞洲外滙與利率策略師趙志軒認為，由於美元因通脹數據不及預期轉向、日本央行疑似干預推升圓滙等因素，人民幣開始趁機反彈，但這可能給企業提供派息購滙機會，因此美元兌人民幣會在7.2以上回穩。

星展香港財資市場部環球市場策略師李若凡解釋，過去市場透過套息活動，沽售如日圓及人民幣等傳統低息貨幣，從而投資高息貨幣或資產，惟目前市場情況不太明朗，避險情緒令早前的套息交易陸續平倉。

套息交易拆倉 星展估攀見7.18

人民幣後市端視多項因素，包括日本及美國的利率走向是否與市場預期一致，還有內地將公布的PMI及美國的非農數據等，若人民幣短期衝破7.2，料升見7.18水平，否則會企於7.25或7.27。

美國大選前大部分資產市場下跌，不會有太多借人民幣的套息交易，人民幣可望升2%至3%，至7.1的水平。雖然預算中國今年仍會錄得貿易盈餘，以及繼續有資金流入內地債市，但內地減息可令資金流出，抵消上述的利好因素，估計人民幣大幅上升的空間有限。