7/8 料日圓將於中期內升值 短期走勢難以預測

First Eagle Investments 投資組合經理 Idanna Appio 表示,日圓近期強勢升值,日經指數則大幅下跌,似乎反映了兩方面的綜合影響:一方面,日本央行7月份貨幣政策會議後,市場對日本因素進行了溫和的重新定價;另一方面,美國就業數據表現疲軟,引發市場對美國貨幣政策預期出現大幅調整。這些因素導致投資者對日圓套利交易大量拆倉。8月份市場交投淡靜,在大量的倉位和資金流動下加劇了拋售,導致市場波動進一步加劇,並對風險資產產生負面影響。

市場之所以重新定價,主要原因在於上周五發佈的美國就業數據令人失望，顯示美國經濟可能面臨衰退風險,市場預期聯儲局將大幅及快速減息。目前,市場預計聯儲局將於9月和11月分別減息50個基點,甚至有機會於12月再減息50個基點,惟芝加哥聯儲銀行行長古爾斯比等聯儲局官員則提醒市場別對單月數據過度反應。聯儲局於9月議息會議前將有新一批就業數據出爐,屆時若數據依然疲弱,或會促使聯儲局加大減息力度。然而,以目前的市場波幅而言,聯儲局未必需要在兩次會議之間減息,局方亦承認,部分市場的資產估值過高,出現重新定價屬預料之內。

相較之下,雖然日本央行在會議後採取「鷹派」立場,導致日本利率小幅上調,但市場已消化日本央行今年再次加息的可能。鑑於貨幣及股票市場的波動,以及市場對美國經濟健康狀況擔憂加劇,日本央行採取更嚴謹的立場可以理解。然而,日本央行會議紀錄顯示,官員似乎相信日本經濟正在形成持續的薪資與通脹良性循環,因此在市場波動消退後,預料日本央行將逐步推行緊縮政策。

日圓方面,該行仍認為目前處於被低估狀態,並預計其將於中期內升值。然而,鑑於日圓兌美元匯價的頻繁大幅波動,短期走勢難以預測,而且將對美國經濟走向更為敏感,例如今日美國公佈高於預期的 ISM 服務業指數後,日圓漲勢已暫停。