29/6 一周市场回顾

新冠疫情复燃风险陡升，美国新增病例迭创新高，新冠曲线表明疫情加速已蓄势待发。德克萨斯等多州暂停解封，不过白宫经济顾问库德洛表示，即使疫情反弹威胁复苏，美国经济也不会再次停摆。从德国到澳洲的疫情均出现反弹迹象，中国预计北京疫情近期有望得到控制。欧盟7月重新开放边境料将把美国旅行者排除在外，但可能对中国放开限制。中国要求国际肉类和大豆发货方签署货物未受病毒污染的认证书，或对美中贸易协议构成新障碍。

疫情蔓延上周五冲击金融市场，美国股市跌至逾两周低点，油价承压；而美元以及避险货币上涨，黄金期货连续第三周走高，美债上扬，各期限殖利率纷纷创下一周低点。对拉美矿山受疫情影响造成供应中断的担忧推动铜价突破每吨6000美元。

疫情反弹威胁复苏前景，IMF下调全球经济展望，预计衰退更严重且复苏更迟缓。美国商务部长称经济反弹可能推迟到第四季度。美国5月出口降至11年低点，首次申领失业金人数也连续第二周高于预期，不过5月消费支出创纪录大增，Markit综合PMI指数显示欧元区、英国以及美国的企业活动本月均显著回升。面对疫情威胁，美国财长姆努钦表示国会或在7月通过新刺激法案，川普下令冻结多种工作签证直到年底以保护国内就业。在疫情出现局部反弹的中国，银行业自疫情爆发以来已宽限近4万亿元人民币贷款。

白宫贸易顾问纳瓦罗有关美中贸易协议「结束」的言论在上周二令市场虚惊一场，他随后澄清称自己的讲话被断章取义，川普也确认美中贸易协议完好无损。首席经济顾问库德洛表示中国已加快采购美国商品。不过，美国可能因龙虾争端考虑对中国海产品加征关税。美国还拟对31亿美元欧盟及英国出口产品征收新关税，法国、英国等欧洲四国提议限制数字税征收范围，对美国关税威胁做出让步。

美中关系隐忧四伏，美国对《环球时报》等四家中国媒体施加限制，并列出20家中国公司，指称它们为解放军所掌控；参议院还通过了与香港国安法相关的制裁中国法案，美国国务院对涉及香港问题的中共官员实施签证限制。其他地缘政治方面，金正恩下令暂缓对南韩的军事行动计画。中印同意缓解争议边境地区的紧张局势，但两国军队据悉在争议边境线上仍保持对峙，印度还将对中国进口产品实行严格质量措施并加征关税。东南亚国家领导人对南中国海紧张局势提出警告 ，不满中国的领土主张。

热门图表

纳瓦罗中美协议言论测试市场紧张神经 人民币走势犹如过山车

宏观经济

美国5月份出口降至11年低点；进口也出现下滑

美国5月份出口跌至十多年来的最低水平，进口也出现下滑，冠状病毒疫情继续打压商品需求并导致生产商的供应链受到干扰。

美国首次申领失业金人数连续第二周高于预期联储会分析师称美国最低收入群体疫情期间超三分之一被裁员

世贸组织：各国政府的迅速反应缓解了全球贸易的下滑

世界贸易组织(WTO)对跨境商贸的悲观情绪有所减轻，称今年或许可以避免最糟糕的情景。但该组织也警告称，对于持续不散的经济风险不应放松警惕。WTO发布修订后的贸易预期显示，估计第一季度全球商品贸易下降了3%，第二季度下滑18.5%。

防疫封锁高峰期全球贸易活动创纪录暴跌 4月份降幅超过12%

中国褐皮书报告：中国经济陷入衰退 全年经济迈向萎缩

据中国褐皮书(China Beige Book)报告称，中国经济在截至6月的三个月同比出现萎缩，显示情况尽管较疫情冲击经济的前期相比有所改善，但经济仍开始衰退。

早期数据显示服务业和小企业表现提升中国经济前景

黑石掌门人Schwarzman预计美国经济未来几个月将出现「大V」复苏

黑石集团执行长Steve Schwarzman预测美国经济未来几个月可能出现V型复苏，并表示，经济「需要相当长的时间才能同步回升到2019年的水平」。

重返市场的买家推动美国5月份新屋销售激增

美国5月新建住宅销量增幅超预期，处于纪录低位的抵押贷款利率将购房者带回疫情期间冻结的房地产市场。不过，5月中古屋销量超预期下降，触及2010年10月以来最低水平。

台湾5月失业率续创2013年来最高 失业人数增幅较4月趋缓

据台湾主计总处新闻稿称，5月份经季节调整后失业率上升至4.16%，创下2013年10月以来最高。5月份失业率略低于彭博调查中值的4.20%；4月份失业率为4.10%。

全球债市

瞄准经济复苏 中国央行三季度降准降息料再出鞘 却难重现债牛

中国政府以宽信用环境支持实体经济复苏的背景下，债券市场人士预期中国央行三季度将降息降准予以支持，信用债发行荣景有望延续，但从利率走势看，债券牛市恐难以再现。

海隆控股称无法按期偿还票据 今年中资美元债违约升至约40亿美元

在屡次延迟美元债交换要约的截止期、增加有利于投资人的条款后，海隆控股提出的方案仍未获得足够多的持有人支持。公司称无力按期偿付，该事件推升今年中资美元债违约金额至约40亿美元。

特别国债与政金债招标「撞车」 国开债发行不佳后二级一度大跌

中国抗疫特别国债、地方政府债券以及三家政策性银行金融债发行「撞车」，尽管上周二总体流动性并不紧张，债市激增的供给仍令先行一步的国开债招标疲弱，并一度引发二级市场抛盘。

美国实际殖利率跌破零 债市与股市的分化昭然若揭

以10年期通膨保值国债殖利率计算的美国实际殖利率周一跌破零至-0.66%，创下3月初以来最低水平，显示债市对经济复苏前景更为谨慎。

最受欢迎的美国债券市场交易现已走向全球

全球各地的策略师正在向一种债券市场交易汇集：押注殖利率曲线变陡。在主要经济体短期殖利率受到接近于零的政策利率束缚的情况下，华尔街银行认为，新债券供应带来的全球成长反弹将推动长期殖利率攀升。

股市回顾

不爱扎堆热门板块 中国基金经理另辟蹊径首选银行股

在今年中国股市医药、科技、网红经济等热门主题争奇斗艳的时候，上海少数派投资创始人、基金经理周良却对行情低迷的银行股情有独钟。他表示，「超额收益来自多数人的误区」，银行板块「的估值处于历史低位，公募基金配置比例、市场情绪等也在极值，今年的下跌提供了更好的买入机会。」

疫情下资金换仓难 交易拥挤的中国医药和科技股料仍是三季度市场宠儿

今年以来，科技和医药板块是中国股市的最大赢家。尽管它们的交易已经十分拥挤，但在全球新冠疫情未见明显好转趋势下，机构「抱团」可能仍将持续，这意味着高高飞起的股票估值或变得更贵。

摩根大通下调新兴市场股市前景 相信下半年美国股市引领投资回报

摩根大通对新兴市场股市的态度已经转为中性，因为涨势已经出现裂痕。摩根大通策略师在报告中写道，过去一个月推动新兴市场股市上涨的因素，包括投资者寻求价值，美元疲软和企业盈利表现不佳，都不太可能会继续。相反，他们转向超配美国股票的态度，相信美国股市下半年将引领投资者回报。

顶尖基金押注新兴市场股票将跑赢已开发国家股市

疫情改变生活方式 打败99%同行的英国基金押宝腾讯、Netflix

一位十多年前就买入亚马逊和Alphabet Inc.股票的顶尖基金经理正在押宝新冠疫情的赢家。协助管理Baillie Gifford＆Co.旗下长期全球成长型股票基金的Mark Urquhart称，他正在挑选可能受益于线上以及居家服务成长趋势的公司，因为新冠病毒的长期传播最终将改变消费者的行为模式。

全球汇市

中国5月代客净结汇创两年新高 后期供求料向人民币升值倾斜

中国外汇市场的客户正在变得日益精明，面对汇率波动并不恐慌，而是冷静选择「逢高结汇」。分析人士认为，随着海外市场经济重启为中国外贸行业带来更多新订单，人民币汇率料有望安然度过年中购汇季。

瑞信预计未来几年美元将失去对套利投资者的吸引力

瑞信集团称，未来几年，由于联储会将利率维持在接近零的水平，同时其他地区的成长前景改善，美元作为投资者进行套利交易目标货币的吸引力可能会下降。

美元需求下降可能无法转化为新兴市场货币的升值

联储会今年释放出的大量流动性一直是新兴市场的生命线。但是随着现金紧张缓解，美元需求的下降可能不会转化为新兴市场货币的升值。