13/12 美势提速收水

美国上月通胀创近40年新高，加上失业率持续回落，联储局加快「收水」已成定局，正全方位抵御美国狙击的中国势面临新一轮压力！联储局主席鲍威尔此前已提早放风，本港时间周四凌晨3时公布结果的议息会议上将讨论加快缩减买债；更有估计当局将提前至明年3月完成退市。专家预期，高通胀水平起码会持续至明年上半年，甚至可能促使拜登政府行动，削减部分对华关税。

星展银行（香港）高级经济师周洪礼接受本报专访时表示，通胀背后成因众多，包括疫情带来的供应链中断、原材料涨价、减碳政策令传统能源行业减少扩产投资等，周期性和结构性因素兼具，惟来自供应层面居多。他预期，美国通胀压力会持续至明年，尤其上半年仍会处于较高水平。

作为世界工厂的中国，最近数月的工业生产者出厂价格指数（PPI）按年增幅一直处于双位数，因此有指中国正向全球「输出通胀」。惟周洪礼指出，这种说法不完全准确，因为中国也是通胀受害者，大宗商品价格上涨导致内地进口价格扬升，厂商不过是把成本转嫁，并非真正的通胀源头。

他补充，全球货运费用急剧上涨，也是通胀高企的元凶之一，而运费通常是由买方「埋单」，故依赖进口货物的美国会承担较大的通胀压力。他更推断，美国政府有可能会降低甚至撤回部分对中国货物加征的关税，以压抑通胀。

劳动市场错配堪忧

正当摩根大通将美国重启加息的时间点预测提前至明年6月，市场预期联储局将加快缩减买债步伐，至明年3月完成退市。周氏指出，若此预测成真，则意味当局或于明年加息两次。另外，加息步伐也可能有政治考量，2024年为美国总统大选年，「过去通常总统选举年都不会加息，甚至有机会减」，意味着当局可能压缩整个加息周期，在2023年底完成。

比起物价稳定，现时联储局的政策目标似乎侧重实现「充分就业」。不过，令人费解的是，11月失业率跌至4.2%的疫后新低，职位空缺同时高企，但非农就业职位增长却远逊预期。

周氏指出，矛盾的就业数据反映劳动力市场出现错配（Mismatch），一些人在疫情下提早退休，永久离开劳动市场；同时人口流动发生改变，部分人搬离原来的城市后，选择暂离职场或转行，当经济重启时便产生了大量职位空缺。劳动市场的错配，除了为经济带来不确定性外，也会影响当局对「充分就业」的判断，可能要更长时间评估。

野村料失业率跌穿4%

日资券商野村估计，新增非农职位会随着经济刺激的作用减退而放缓，预测明年上半年月均仍有约36万个，下半年19万个，失业率将会在明年2月跌穿4%，明年中降至3.5%。除非Omicron变种病毒疫情较预期严重，否则以餐饮等落后复苏的行业也渐入佳境，劳动力市场会比联储局官员所想接近「充分就业」，尤其是疫情加速55岁以上人士提早退休，因此「充分就业」的关键是25至54岁人士就业比率如何，初步估计明年中将会回复疫前水平。

展望明年美国经济前景，周洪礼认为，作为经济支柱的消费仍然强劲，暂时不见「滞胀」风险。不过，美国10年期国债孳息率上周五仅1.486厘，仿佛未受通胀数据影响。周氏解释，长期债息偏软，或反映市场对经济前景有疑虑，如担心联储局「收水」太快破坏复苏。

虚币崛起 金价添变数

按照目前货币政策趋势，10年期债息将回到1.5至两厘，美汇指数亦会进一步上涨。黄金理论上抗通胀表现较佳，惟虚拟货币的崛起为金价表现添上变数。他亦看好大宗商品，尤其是工业商品，以及能将成本转嫁、有较强定价能力的互联网公司，惟一些资本密集的行业会受到物价上升而有所拖累。