02/13 中国经济趋活跃资金需求升温

中国央行本周料继续通过中期借贷便利操作(MLF)向市场注入流动性，以平抑货币市场上近期偏高的资金价格，同时为经济复苏提供更多中长期资金，呵护宽信用进程。

截至周五的彭博调查预估中值显示，中国央行2月15日有望进行4500亿元人民币的一年期MLF操作，将显著高于3000亿元到期量，利率预估继续持平在2.75%。

作为世界第二大经济体，中国转变防疫政策后经济活动趋向活跃，1月新增信贷创下了4.9万亿元的纪录高点。资金需求水涨船高，叠加春节等因素影响，短端的银行间隔夜回购利率上周一度升至两年高位。央行随后通过公开市场上投放逾万亿元资金来抚平波动，MLF若继续净投放将进一步补充银行长期资金，支持稳成长。

「预计MLF将净投放2000亿，主要考虑到一二月份信贷集中投放，央行在流动性方面需要适当放松，」华宝信托宏观分析师聂文称，现阶段经济虽然复苏但仍较缓慢，需要政策进一步支持，如有必要，今年晚些时候中国央行仍可能考虑降息或下调存款准备金率。

房地产仍将是政策的重心之一。经济学家们提到，若房屋销售持续下滑，考虑到消费反弹的动能和可持续性仍不稳定，加上潜在的新一轮新冠疫情的风险，中国央行或在今年二季度有更大的降息空间。

正常化

为缓解市场对流动性收紧的担忧，上周三起公开市场转向大额投放，连续三个交易日央行累计净投放超过了1万亿元，主要质押式回购利率已掉头向下。不过1年期AAA级存单利率还在2.64%的六周高位，较年初涨逾20个基点。

在联储会明确暂停加息步伐前，中国央行暂时应仍会依赖量的政策以支持经济成长，MLF利率此次料将延续自去年9月以来的稳势，然而去年极度宽松的流动性状况可能难再现。

「资金价格今年要经历一个正常化的过程，回归到政策利率附近符合这个趋势。」澳新银行集团高级策略师邢兆鹏称。

他表示，中国央行强调货币政策精准有力，预计MLF的净投放量不会过高，后续可能会推出更多结构性工具，如之前提到的保交楼再贷款等。