18/4 美元恐转熊

美国靠着货币霸权垄断全球金融系统已久，最近更是频频动用货币相关的制裁，作为打压异己的手段。不过，如此一来亦导致全球金融系统分化，连带美元作为霸权货币的地位也同样受损。美国财长耶伦也承认，实施与美元有关的制裁措施会带来风险，长远而言或破坏美元的主导地位。同时，投资界不断警告美元汇价面临大幅贬值风险，据美国银行的分析，美元已经开启了新一轮熊市，长远而言将下跌20%。

事实上，耶伦对于美元「霸权地位」的看法带有一点矛盾，在警告制裁可能危及美元地位之余，却同时强调美元地位不容易被其他货币所复制。按照她的说法，美国「明智地」运用了美元作为一种制裁工具。她强调︰「这是一项非常有效的工具。当然，这种做法确实令中国、俄罗斯、伊朗产生寻找替代品的想法。」

相比起耶伦对于美元武器化利弊模棱两可的观点，投资市场则一面倒地看淡美元的走势，几乎所有大行都认为反映美元兑一篮子货币表现的美汇指数已经见顶。美银更推算，美元汇价已经进入了过去50年来第4次的熊市。

6大因素难脱弱势

美银首席投资策略师Michael Hartnett认为，有6大因素令美元难以摆脱跌势，包括︰美国预算赤字飙升、主权债务上限临近、债务违约机率上升、银行业危机损害美元避险货币地位、「去美元化」的浪潮、各国减持美国国债，这些因素都为美元进一步下跌提供了足够的条件。

他亦指，从历史上来看，美元下行周期之际，新兴市场股市往往会跑赢发达市场，在美国市场以外的周期股、价值股，亦有望跑赢美国的增长股。他更警告，所有领先指标都显示，美国企业的盈利倒退幅度将远超市场预期，投资者应关注经济衰退何时到来，以及联储局在5月后会否减息等。

加拿大皇家银行（RBC）财富管理也认为，美元可能已经进入长期熊市。该行先前于2月的报告中已发出警告，随着全球各地其他中央银行跟上联储局的加息步伐，加上美国加息周期料即将结束，将会消除美元与其他货币之间的息差，令美元受压。

美股市盈率料跟跌

RBC财富管理全球投资组合经理Alan Robinson表示，美元熊市并不代表美元作为储备货币的地位受到威胁，惟可以预见的是，投资者会把美元资产转为更多元化、更分散的投资组合。他又引述历史数据指，当美元持续下跌时，美股的市盈率（PE）估值也会一同收缩，并看好美国以外的股市会跑赢，特别是新兴市场及大宗商品出口地，而依赖对美国出口的经济体将会受拖累。