26/12 国际金价年终盘点

回顾2023年，全球进入了数十年未见的动荡期，投资者也见证了一个又一个历史。在地缘政治不确定性的阴影下，避险资产黄金的光芒却越发闪耀。

全年来看，由于通胀仍然居高不下，主要央行紧缩政策在2023年继续进行。再加上俄乌战争长期化和中东地区爆发新的冲突，市场参与者在过去一年里面临着很大的不确定性。黄金市场强烈感受到了这种动荡，虽然整体走势有些坎坷，但金价依旧创下了历史新高。

截至发稿，国际黄金价格今年迄今涨幅达到12.7%，有望创下自2020年以来的最佳年度表现，而现货白银价格的涨幅仅有不到1%。

走势回顾

今年年初，在美元疲软和10年期美债收益率下滑的推动下，黄金价格快速拉升，出现了单边上涨行情，然而，随着美联储在2月初宣布加息25个基点，金价随即暴跌。到了3月份，银行业危机突袭美国，并给全球金融体系带来了冲击，避险情绪再度推动金价走高。

第二季度投资者对全球银行体系持续缺乏信心，促使金价在4月初突破2000美元/盎司大关，随着美联储继续加息，以及对银行业信心的恢复，黄金在5月底和6月持续回落。

第三季度是黄金市场今年最平静的一个季度，基本上呈现窄幅震荡状态，但最大的跌幅出现在该季度最后几天。

第四季度巴以之间爆发了新一轮冲突，随着战争的持续，黄金在整个10月份都在上涨。在地缘政治危机和其他因素的支撑下，金价在12月初飙升至创纪录的2152.30美元。

美联储加息周期终结

美联储在2023年加息四次，自7月份之后，便一直按兵不动。在本月的政策会议后，美联储官员发布了明年可能至少三次降息的预测。

除了美联储之外，欧洲央行和英国央行也开始调整策略，准备迎接一个通胀被驯服的世界，这一转变标志着全球经济的一个转折点，也给黄金带来了新的交易逻辑。

当经通胀调整后的收益率（即实际收益率）下降时，投资者往往会转向黄金而不是债券。相较于不付息的黄金，收益率下降的情况会削弱债券定期付息的吸引力。美债收益率下滑也拖累了美元汇率，使黄金对美国以外的投资者来说变得更加便宜。

MKS PAMP的金属策略师Nicky Shiels说：“黄金已成为反映美联储降息预期和普遍低落情绪的晴雨表。”

世界黄金协会首席市场策略师John Reade表示，降息通常被视为黄金的好消息，因为现金资产回报下降，储蓄者转向其他高收益投资。不过，有两个因素可能意味着“预期的政策利率放松对黄金来说可能不那么乐观”。首先，如果通胀的降温速度快于利率的降温速度，那么实际利率仍将保持在高位。其次，低于预期的经济增长可能会打击黄金消费需求。

地缘政治风险

2023年是不平静的一年，各国之间的贸易摩擦和地缘政治矛盾日益加深，除了俄乌冲突之外，中东、亚太等多个地区也动荡不安，投资者将这种形势描述为“乱纪元”(即一段时间内世界趋向于战争与混乱)，他们往往在对局势感到不安时购买黄金。

首先，俄乌冲突在对峙中呈现长期化趋势，乌克兰军队年中发起了大反攻，但取得的进展很小。自10月下旬以来被迫从积极进攻转向防御。俄罗斯重新夺回了主动权，正在为冬季新阶段的战争积累资源，其中可能包括试图扩大其在东部的战果，并对乌克兰的关键基础设施进行重大打击。

此外，巴以冲突时隔多年再次激化。最新数据显示，此轮冲突已致加沙地带至少2万人死亡。与此同时，也门胡塞武装多次宣称对“与以色列有关的船只”发动袭击，这使得红海这一地缘政治要地的形势也陡然紧张。

国际货币基金组织(IMF)上周表示，全球许多央行和政府继续走在“去美元化”这条路上，第三季度，美元在全球央行外汇储备中的占比有所下降。具体数据显示，今年第三季度，全球官方外汇储备中美元的比例为59.2%，2001年时美元的占比曾一度高达72.7%。

从长远来看，美国货币体系的武器化可能导致更多国家走向“去美元化”，尤其是如果美国与主要大国的紧张关系进一步加剧的话，这将进一步提振各国对黄金的需求。

全球央行购金潮

世界黄金协会的一份报告显示，随着市场动荡和地缘政治不确定性推动对黄金的需求，当前全球央行的黄金购买量达到创纪录水平。

在中国、波兰和新加坡等国央行的带动下，2023年前三季度，各央行的黄金净购买量达到创纪录的800吨，今年全年的净购买量有望打破去年1136吨的历史最高水平。

仅今年第三季度各央行就合计购买了337.1吨黄金，是2000年开始统计的世界黄金协会数据系列中排名第三高的季度购买量数字。

世界黄金协会的Reade称：“央行的强劲需求证实了我们的观点，即去年的增长并非一次性事件。”他预计今年的黄金需求将达到或超过去年水平。

中国央行是黄金购买的主力，第三季度购买了78吨黄金，自1月份以来已购买了181吨黄金。不过，规模较小的央行也大量买入黄金，波兰买入57吨，土耳其买入39吨。

花旗集团(Citigroup)美洲大宗商品研究主管Aakash Doshi表示，尽管利率迅速攀升，但各央行的购买是去年黄金价值保持坚挺的关键原因。“黄金的结构性价格下限已经抬高，央行是其中的一个重要因素。”

前景展望

世界黄金协会本月在其2024年黄金展望报告中称，在经历了2023年的飙升之后，地缘政治紧张局势和央行持续买入的组合，应该会在明年继续提振金价。

报告还提到，许多经济学家目前预计美国经济将实现软着陆，而从过往数据看，软着陆总体上并未提振黄金价格，金价要么持平，要么下跌。

不过，许多主要经济体明年将迎来大选年，如美国、欧盟和印度等国，这应该会鼓励投资者在其投资组合中持有有效的对冲工具——黄金。

当然，也有一些对黄金不利的因素。汇丰首席贵金属分析师James Steel指出，如此之高的价格也可能减缓实物黄金的购买速度，不仅是各国央行，还有中国和印度这两个最大的金条、金币和珠宝购买国。

Steel补充说，当金价达到每盎司1900美元时，印度等地的回收率已经跃升，更多的消费者希望利用金价高企的机会套现。他表示：“如果你实际上没有零售消费者的支持，那么你真的只有投资者来继续支持市场。 ”

尽管如此，华尔街分析师还是普遍看好黄金的中期前景。摩根大通预测，2024年下半年至2025年上半年期间美联储的一系列降息措施将使金价升至2300美元。

GraniteShares基金经理Jeff Klearman表示，美元大幅走软以及美债收益率从近期5%的高位大幅回落，都助推了金价涨势。此外，有关美联储将在明年上半年降息的预期升温、围绕乌克兰、中东的地缘政治不确定性，以及“人们愈发意识到规模庞大且不断增长的美国政府债务可能产生的影响”，这些因素也令黄金受益，且未来可能继续支撑金价走势。