23/5 Fed会议纪要：通膨降温缺乏进展 降息之路漫长

根据周三 (22 日) 公布的 4 月 30 日至 5 月 1 日联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议纪录显示，决策者一致表示希望在更长时间内维持较高利率，其中「许多人」质疑货币政策的限制性是否能将通膨降到目标水准。尽管与会决策者评估政策「定位良好」，但多位官员提到，若有必要愿意进一步收紧货币政策。整体来看，要走上降息之路可能还需要更长一段时间。

不应低估今年前三个月通膨再度抬头

决策者在会上指出，通膨面临若干上行风险，尤其是地缘政治事件影响，他们指出通膨带给消费者，尤其是低收入族群的压力。有部分与会者表示，今年前三个月的通膨升温可能来自季节性影响，但也有人认为，这些这种「广泛」的升温本质意味着不应低估通膨再度抬头。

虽然通膨在过去一年有所缓解，但由于近期的单月数据显示，商品和服务价格组成部分出现显著的成长，决策者对第一季通膨数据表现失望，因此需要比先前预期的更长一段时间才能对通膨持续往 2% 目标迈进有更大信心，这也意味着降息之路漫长。

纪录还显示，与会决策者讨论更长时间内保持利率稳定，前提是「如果通膨没有显示出持续往 2% 目标移动迹象」，另外也讨论到如果就业市场出现意外疲软的情况下减少政策限制。

美国第一季通膨持续升温后，联准会 (Fed) 官员均表态高利率维持的时间会比原先预期得更久。Fed 主席鲍尔在 5 月 1 日货币政策记者会曾说，在央行对通膨往 2% 目标持续发展有更多信心之前，降低借贷成本是不合适的。他在本月的活动上也再次重申：「我们需要保持耐心，让限制性政策发挥作用。」

尽管 Fed 官员认为政策整体来看具限制性，但决策者指出高利率的影响可能比过去小，而长期中性利率可能会比先前预期的高。根据会议记录，许多与会决策者表示，他们对利率限制程度不确定。

展望未来，与会者大多对美国经济成长前景抱持乐观态度，尽管他们预料今年可能会有所放缓。另外他们还表示，通膨最终会回到 2% 目标，不过还不确定需要多长时间，以及高利率对这一过程会有多大影响。

放慢缩减资产负债表步伐

至于资产负债表，决策者在月初的会议上投票决定放慢 Fed 缩减资产负债表 / 量化紧缩 (QT) 步伐，从 6 月开始把每月减持 600 亿美元公债的上限，放慢至 250 亿美元，使一年缩表的步伐从 7,200 亿美元减缓至 3,000 亿美元。外界先前预估，美国公债上限将降至 300 亿美元而非 250 亿美元。

会议记录显示，几乎所有官员都支持新的债券上限，不过仍有「少数」官员支持继续维持当前的 QT 速度，或者把公债上限提高到高于最新决策的水准。

FOMC 目前把现有每月赎回抵押担保证券 (MBS) 的上限，维持在 350 亿美元不变，并将超过此上限的任何本金再投资公债。有媒体曾指出，Fed 决议放慢缩减其庞大资产负债表的债券部位，可被视为货币政策的渐进式宽松。

市场降息预期下调

自 Fed 最新货币政策会议之后，各州央行总裁公开言论都保持谨慎态度。Fed 理事华勒 (Christopher Waller) 日前表示，虽然他预料 FOMC 不会升息，但仍警告在投票决定降息前，还需要看到「几个月」良好的通膨数据。此番言论符合鲍尔先前的静待限制性政策发挥作用的立场。

本周多名 Fed 官员陆续发表谈话后，市场继续调整对今年降息预期。截至美国时间周三下午，期货价格显示，9 月份仍有约 60% 的可能性降息，不过 12 月第二次降息的可能性已降至略高于 50% 左右。