19/8 日圆拆仓未了

「知否世事常变，变幻原是永恒，此中波浪起跌，当然有幸有不幸」（1977年电视剧《家变》主题曲歌词），股民应有深切体会！月初，市场风高浪急，惊套息拆仓、惊经济衰退，饱历8月2日「黑色星期五」、8月5日「黑色星期一」；但一周后，风眼中嘅日股、美股已回补一半跌幅，两周后，大致完成回补。上周五，日股升3.9%，已连升3日，相对黑一低位反弹22.4%，重返黑五前水平；美股道指、标指、纳指各升0.2%，前者已连升4日，后两者更连升7日，相对黑一低位分别反弹5.6%、8.5%、12.2%，都重返黑五前水平。市场忽跌忽升，如同《易经》讲嘅「无常」，系常态！

日圆两周贬5% 套息交易又嚟过

咁快惊完，套息交易拆仓完了吗？所谓套息交易，就系借低息货币，买高回报资产。全球可自由兑换嘅货币，主要有：美元、欧元、英镑，仲有三种商品货币（价格与某种商品价格高度相关）——澳元、纽元、加元，以及两种套息交易货币（因其低息）——日圆、瑞郎，今年以嚟，瑞、加、欧、英、纽嘅央行已先后减息，美国联储局9月减息亦成定局；至于日本央行，3月结束负利率后，7月31日再加息，引爆套息交易大拆仓。日股喺黑一跌12.4%，创1987年以嚟最大跌幅；美股波动指数喺黑一高见65.73，仅次于1929年大萧条。隔日，日央副行长表示，如果金融市场不稳，唔会加息，于是日圆拆仓收歛。

据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据，黑一过后，当周日圆非商业净空仓规模较近期高位减半；摩根大通更按全球套息篮子即期数据推算，75%套息交易已平仓，意味潜在嘅拆仓对市场嘅冲击唔会好似黑一咁大；不过，据《彭博》报道，日圆套息交易有卷土重来之势。日圆兑每美元喺黑一高见141.68后，上周五低见149.36，贬值逾5%。野村注意到，投资者又开始借日圆，买高回报资产，重建仓位。据ATFX Global Markets数据，上周日圆淡仓增加30%至40%，主要嚟自对冲基金同高净值客。

美国减息当前 公用股息率吸引

美国上周四公布嘅7月零售销售按月升1%，高过预期嘅0.4%，系上年1月以嚟最大升幅，反映美国经济唔差；上周五公布嘅8月密歇根大学消费信心指数初值亦由7月嘅66.4升至67.8，高过预期嘅66.7，抵销部分经济衰退预期压力。美股三大指数再升0.2%；追踪美国上市中概股表现嘅中国金龙指数，受中资科网股业绩带动，升1.9%；港股ADR比例指数高水118点或0.7%。恒指上周五收17430，升1.9%，突破5月中以嚟嘅下降轨，重越250天牛熊线，以头肩底量度升幅计，上望18150。

港股正值业绩期，上周除咗中资科网股业绩抢眼，长和系亦派成绩表，上周三有电能（006）、长江基建（1038），上周四有长和（001）、长实（1113）。当中，长建派中期息0.72元，较上年同期增加0.01元。长建上市至今，连续27年增加派息，2020年以嚟，中期息每年增0.01元，末期息每年增0.02元，按此推算，今年末期息料为1.87元，计及中期息0.72元，全年派息2.59元。长建现价56.25元，预测股息率4.6厘。喺美国减息预期下，本港公用股股息率再显吸引力，长建股价今年以嚟累升36%，更属「有升有息」。