11/11 中东局势风险恐升级 估Fed 12月降息1码 2025年降4码

川普成为美国第 47 任总统，且是成为美国历史上第二位 2 两度当选但任期非连续的总统。瑞银财富管理投资总监办公室 (CIO) 认为，川普的关税措施应于 2025 年下半年或 2026 年才会落地。预计 12 月美联储将再度降息 25 个基点，2025 年进一步下调 100 个基点。不过，如果移民、贸易或财政政策变化导致美联储担心通胀升高，放慢降息步伐的可能性也不能排除。川普在贸易政策和俄乌冲突的立场，将对伊朗实施 “极限施压” ，中东局势升级风险居高不下。

选举结果明朗化使得未来不确定性降低，也助推美股走高。美国 10 年期国债收益率上升，主要是由于市场预期美国名义 GDP 增长率将走高，财政赤字将增加。美元指数上扬，黄金价格下跌。

鉴于川普下一任期内可能提高贸易关税。在亚洲地区，日股上涨、日元下跌，台股则连续两日演出庆祝行情。

瑞银 CIO 认为，川普的竞选纲领包括延长个人所得税减免政策、降低公司税、放松管制、加征贸易关税、移民管制以及重新评估美国在全球事务中的角色等。如果共和党掌控国会，总统将有更大的空间来推行其政策议程。不过，如果在国会中仅有微弱优势可能令推动部分政策面临掣肘，尤其是在联邦预算赤字已经很高的情况下。

从经济层面来看，认为关税的影响可能最大。对中国商品及全球其他地区的商品征收关税，可能导致中美贸易的很大一部分难以维持，使得中国内需和企业利润下降，同时令全球 GDP 增速放缓。此类关税也可能推升美国通胀。

当然，在贸易或其他议题上的谈判、妥协或者立法程式的限制，能否减轻（或不加征）关税还有待观察。还需注意的是，关税措施的推出也需要时间，瑞银 CIO 认为可能要到 2025 年下半年或 2026 年才会落地。

财政政策方面， 2025 年下半年或 2026 年才会落地。瑞银 CIO 认为，选举结果降低了有关政府临时拨款法案（2024 年 12 月 20 日到期）和债务上限暂停到期（2025 年 1 月 2 日）的短期财政风险。川普在竞选期间提议延长将于 2025 年底到期的个人减税政策，将公司税率从 21% 降至 15%，并对工资收入提供一系列其他减免措施。鉴于当前赤字占美国 GDP 的比重是川普第一任期开始时的 2 倍，而且利率更高，因此国会中的财政 “鹰派” 可能会阻止或缩减进一步扩大赤字的立法，尤其是共和党在国会可能仅占微弱多数的情况下。

瑞银 CIO 预计美联储货币政策将继续朝中性水准迈进，鉴于政策执行的不确定性仍然很高，预计美联储不会立即改变其经济展望。美联储已在 11 月 7 日会议上再次降息 1 码，在基准情景下，预计 12 月美联储将再度降息 25 个基点，2025 年进一步下调 100 个基点。不过，如果移民、贸易或财政政策变化导致美联储担心通胀升高，放慢降息步伐的可能性也不能排除。

此外，预计美国将采取措施迅速放宽对化石能源和金融服务行业的监管。地缘政治方面，瑞银 CIO 认为川普当选总统可能意味着在贸易政策和俄乌冲突的立场或令盟友关系面临考验，对伊朗则将实施 “极限施压” 策略，使得中东局势升级风险居高不下。