25/11 一周市场回顾

中国化解地方隐性债务风险的政策努力仍在继续，据悉限制境内投资者通过债券通买入城投点心债。中国股市上周五在多项地缘局势担忧下重挫，恒生科技指数进入技术性熊市。调查显示日企对中国经济看法更悲观，近半受访者缩减或暂停在华投资。外资对中国经济信心仍旧不足之际，总理李强据悉将出席企业家圆桌会议，就贸易、供应链等广泛议题听取跨国公司高管意见。

川普提名华尔街认可的对冲基金大佬Scott Bessent担任美国新财长，Bessent曾发表过支持加征关税，倾向美元走软的言论。俄乌战事爆发1,000天后迈入危险新阶段，乌克兰首次使用美制和英制飞弹袭击俄境内目标。俄罗斯降低动用核武门槛，普丁称以后可能对乌再次发射「新型」弹道飞弹。战局骤然升级引发金融市场恐慌，黄金、石油应声上涨。美国加大对俄经济制裁，对象包括俄罗斯天然气工业银行及多家金融机构。

面对川普上台后通膨可能重燃的前景，多位联储会官员强调在降息问题上要谨慎行事。欧元区PMI数据不及预期，交易员加大押注欧洲央行降息。日本内阁批准一揽子刺激计画，预计将拉动经济增速1.2个百分点。央行行长植田和男没有给出下月是否加息的准话，重申政策调整时机取决于经济和物价，该国核心通膨指标维持在央行目标之上。英国和加拿大通膨率高于预期，交易员下调降息押注。

热门图表

境外机构10月继续全面减持中国债券 资金流出态势短期内恐难改变

股市回顾

摩根士丹利和高盛等华尔街券商下调对中国股市的看法

通缩压力持续和地缘政治紧张局势不利于全球第二大股市的前景，华尔街一些券商对中国股市变得更加谨慎。摩根士丹利策略师将中国股市评级下调至略微低配，高盛则下调MSCI中国指数的目标。

• 英仕曼集团和Abrdn期待中国的刺激措施来重振牛市

被动投资战场竞争升级 中国大型公募基金调降多只宽基ETF产品费率

中国头部公募基金开启新一轮股票ETF降费，旨在被动投资大发展之际，进一步吸引投资者。华泰柏瑞基金、华夏基金、嘉实基金等纷纷宣布将降低旗下ETF及联接产品的费率。

高盛策略师预计标普500指数到2025年底将升至6,500点

高盛首席股票策略师David Kostin称，在美国经济持续扩张和盈利成长的背景下，标普500指数指数将一路涨到明年底。他将该指数2025年底目标位上调至6,500点，比当前点位高出约10%。

• 川普把标普500指数看作成绩单 华尔街热望的就是这一点

全球债市

中国400亿元超长期置换债周四发行 标售利率多明显高于区间下限

在河南省拉开中国本轮置换隐性债务的地方政府债发行大幕后，一级市场周四迎来首批15年期及以上的超长期限再融资专项债，标售利率多数明显高于区间下限。

• 中国新一轮置换债长期限品种扎堆 利差走阔下关注央行对冲政策

Pimco表示美国国债殖利率具有吸引力 预计殖利率曲线将趋陡

品浩(Pimco)表示，经过最近的殖利率飙升，且鉴于联储会进一步降息的前景，美国国债是一个不错的投资标的。

摩根士丹利预计新兴市场债券明年将得益于美元走弱

摩根士丹利预计新兴市场债券明年有望得益于资金流入增加，因为预期美元可能走弱并且新兴经济体表现将超越美国。

拉美公司首次发行熊猫债 为更多交易铺平道路

巴西公司书赞桉诺即将上任的财务长表示，在本月首次发行之后，这家纸浆生产商计画发行更多人民币计价债券，并预计其他公司也会效仿。

全球汇市

欧洲央行降息押注激增 欧元跌至2022年以来最低点