30/12 管涛：人民币在对外经贸摩擦逆风下仍可能升值

<汇港通讯> 市场憧憬中美之间或会签订一个类似20世纪80年代中期的广场协议，施压人民币汇率升值。不过，中银国际证券全球首席经济学家管涛撰文指，中美达成新广场协议的必要性和可行性不高，但人民币在对外经贸摩擦的逆风下升值仍是有可能。

管涛认为，当前中美签署新广场协议的概率较低，因特朗普2.0时代的弱美元政策不能「随心所欲」，美方对于放弃强美元可能「口是心非」，而人民币汇率失衡并非美方的「眼中钉」，加上当前形势与40年前大相径庭。

管涛强调，中美经贸关系再趋紧张，人民币料进一步承压，这是对内外部冲击的正常反应，是汇率市场化的应有之义。从中方本身来讲，也不会主观刻意将贬值作为应对贸易摩擦的政策工具，因为这一方面是主动帮助美方减压，补贴美国消费者；另一方面可能导致市场抢跑，强化顺周期单边羊群效应。

管涛指出，在以下4种情形下，人民币仍有可能升值。

一是美国当选总统特朗普极限施压的关税威胁兑现不及预期。特朗普2.0若只是部分兑现其关税威胁的概率不低，这将有助于缓解人民币面临的压力，特别是如果明年中国外贸出口实绩好于预期，人民币有望获得支撑。

二是中美积极致力对话解决经贸纠纷。特朗普重返白宫后，大概率将废弃拜登时期的中美经济金融对话机制，中方应迅速谋求与美方建立新的对话机制，尽可能缩短空窗期，通过对话求同存异，缓和经贸纷争，而从最近特朗普的对华言论看，这方面的工作是有空间。

三是特朗普交易回调或导致美元指数走弱。2016年美指收涨3.7%，其中11月5日至年底累计上涨5.7%，可见当年美元强势主要受益于市场憧憬特朗普将成为美国总统，惟2017年由于特朗普竞选承诺的各项改革议程进展不力，美指下跌，认为特朗普2.0重蹈覆辙也并非不可能。

四是中国经济持续回升向好。如果国内相关政策举措逐步生效，推动中国经济的负产出缺口快速收敛，资产价格止跌企稳甚至反弹，人民币汇率将有望获得支持。