21/1 关税冲击新兴国 人币恐贬见7.75

特朗普周一就职美国总统，自去年11月5日胜出总统大选以来，他对股票、外汇和债市的影响显著，当前各资产市场面对的最大风险来自其关税政策，担心引发较其首个总统任期时更持久和更难预测的贸易战，美国与传统盟友包括加拿大、墨西哥及欧盟关系亦可能趋于紧张，市场恐迎来大幅波动。分析相信，中国将以人民币贬值来应对关税的影响，有大行更预测人民币兑美元或贬至7.75水平。

不过，《华尔街日报》昨晚报道，特朗普计划周一签署总统备忘录，指示联邦机构研究贸易政策，及评估美国与中国，以至与邻国的贸易关系，但不会在就职首日实施新的关税措施。

特朗普的一位高级政策顾问称，该备忘录「以一种有节制的方式」阐述了特朗普贸易议程的愿景，暗示特朗普暂时对此问题采取更加审慎的态度。该顾问指出，备忘录也勾画了特朗普可能在贸易方面采取进一步行政行动的蓝图。

贸战忧虑暂缓 CNY抽高

该顾问表示，特朗普将指示联邦机构开展研究，逐一评估贸易政策，并提交行动建议。除了贸易逆差、不公平的贸易做法、汇率操纵外，备忘录呼吁对假冒商品和最低限度关税豁免（允许价值低于800美元的商品免税进口）进行研究。

国家主席习近平与特朗普上周五通电，稍为纾缓市场对爆发贸易冲突的忧虑。人民币昨日回稳，在岸价（CNY）亚洲时段收升123点子，报7.3284，创1月3日以来新高，中港股市亦显著反弹。至昨晚《华尔街日报》的报道令美元应声下挫，美汇指数最多泻1.03%至108.221，欧罗弹升1.28%，高见1.0405美元，离岸人民币升幅扩大，昨晚曾收复7.27关，日内升幅近750点子。

新加坡银行环球首席投资官谢佩华认为，美国对华关税最终定于哪个水平仍有待观察，该行预测的基本情景为20%至30%，估算关税将对中国今年全年经济增长造成0.5个百分点拖累，导致中国全年经济增速由原来预测的4.7%减至4.2%。市场料内地将透过人民币贬值来缓和关税冲击，该行对于美元兑人民币的12个月目标价为7.5。

巴克莱指出，特朗普上台后推进他的政策议程，这可能会引发金融市场的一段波动期，投资者将特别关注关税政策，估计新一届美国政府将实施的制裁，在某些情景可能会导致部分货币，主要是新兴市场货币遭受超过10%冲击。巴克莱提到，跨行业关税对出口更多元化的经济体带来外汇风险，例如人民币、欧罗和加元。在这种情况下，人民币或贬到7.75。

大部分新兴市场货币自特朗普胜出大选以来均下跌，当中以南非兰特和一些欧洲货币最伤。关税威胁下，墨西哥披索自大选日以来挫逾3%，但仍较不少新兴市场货币佳。

摩通料沪深300有可观升幅

股市方面，新加坡银行中国股票策略师霍慧敏相信，中资股市场今年会波动，因关税及中美紧张关系倾向在首季发生，呼吁投资者首季作出防守性部署。尽管如此，她指自「特朗普1.0」后，中国对全球供应链作出了很大调整，去年中国出口往美国的占比，已较2017年即「特朗普1.0」时期下降了5%至6%，反观同期中国货输往东南亚及墨西哥的比重，则分别上升约3%及近1%。她续说，MSCI中国指数成份股的海外收入占比只有4%，反映出口股并非该指数的权重成份股。

摩根大通表示，特朗普对上一次上台时爆发了首次中美贸易战，的确令市场感到意外，惟今次「特朗普2.0」并非如此。

该行甚至认为，在市场预期不高，加上投资者对中资股持仓偏低的状态下，沪深300指数下一阶段或会迎来可观上行。倘特朗普宣誓就职后，美国对华贸易政策不如预期般恶劣，MSCI中国指数及沪深300指数将会走高。