29/6 一周市場回顧

新冠疫情復燃風險陡升，美國新增病例迭創新高，新冠曲線表明疫情加速已蓄勢待發。德克薩斯等多州暫停解封，不過白宮經濟顧問庫德洛表示，即使疫情反彈威脅復甦，美國經濟也不會再次停擺。從德國到澳洲的疫情均出現反彈跡象，中國預計北京疫情近期有望得到控制。歐盟7月重新開放邊境料將把美國旅行者排除在外，但可能對中國放開限制。中國要求國際肉類和大豆發貨方簽署貨物未受病毒汙染的認證書，或對美中貿易協議構成新障礙。

疫情蔓延上周五衝擊金融市場，美國股市跌至逾兩周低點，油價承壓；而美元以及避險貨幣上漲，黃金期貨連續第三周走高，美債上揚，各期限殖利率紛紛創下一周低點。對拉美礦山受疫情影響造成供應中斷的擔憂推動銅價突破每噸6000美元。

疫情反彈威脅復甦前景，IMF下調全球經濟展望，預計衰退更嚴重且復甦更遲緩。美國商務部長稱經濟反彈可能推遲到第四季度。美國5月出口降至11年低點，首次申領失業金人數也連續第二周高於預期，不過5月消費支出創紀錄大增，Markit綜合PMI指數顯示歐元區、英國以及美國的企業活動本月均顯著回升。面對疫情威脅，美國財長姆努欽表示國會或在7月通過新刺激法案，川普下令凍結多種工作簽證直到年底以保護國內就業。在疫情出現局部反彈的中國，銀行業自疫情爆發以來已寬限近4萬億元人民幣貸款。

白宮貿易顧問納瓦羅有關美中貿易協議「結束」的言論在上周二令市場虛驚一場，他隨後澄清稱自己的講話被斷章取義，川普也確認美中貿易協議完好無損。首席經濟顧問庫德洛表示中國已加快採購美國商品。不過，美國可能因龍蝦爭端考慮對中國海產品加徵關稅。美國還擬對31億美元歐盟及英國出口產品徵收新關稅，法國、英國等歐洲四國提議限制數字稅徵收範圍，對美國關稅威脅做出讓步。

美中關係隱憂四伏，美國對《環球時報》等四家中國媒體施加限制，並列出20家中國公司，指稱它們為解放軍所掌控；參議院還通過了與香港國安法相關的制裁中國法案，美國國務院對涉及香港問題的中共官員實施簽證限制。其他地緣政治方面，金正恩下令暫緩對南韓的軍事行動計畫。中印同意緩解爭議邊境地區的緊張局勢，但兩國軍隊據悉在爭議邊境線上仍保持對峙，印度還將對中國進口產品實行嚴格質量措施並加徵關稅。東南亞國家領導人對南中國海緊張局勢提出警告 ，不滿中國的領土主張。

熱門圖表

納瓦羅中美協議言論測試市場緊張神經 人民幣走勢猶如過山車

宏觀經濟

美國5月份出口降至11年低點；進口也出現下滑

美國5月份出口跌至十多年來的最低水平，進口也出現下滑，冠狀病毒疫情繼續打壓商品需求並導致生產商的供應鏈受到干擾。

美國首次申領失業金人數連續第二周高於預期聯儲會分析師稱美國最低收入群體疫情期間超三分之一被裁員

世貿組織：各國政府的迅速反應緩解了全球貿易的下滑

世界貿易組織(WTO)對跨境商貿的悲觀情緒有所減輕，稱今年或許可以避免最糟糕的情景。但該組織也警告稱，對於持續不散的經濟風險不應放鬆警惕。WTO發布修訂後的貿易預期顯示，估計第一季度全球商品貿易下降了3%，第二季度下滑18.5%。

防疫封鎖高峰期全球貿易活動創紀錄暴跌 4月份降幅超過12%

中國褐皮書報告：中國經濟陷入衰退 全年經濟邁向萎縮

據中國褐皮書(China Beige Book)報告稱，中國經濟在截至6月的三個月同比出現萎縮，顯示情況儘管較疫情衝擊經濟的前期相比有所改善，但經濟仍開始衰退。

早期數據顯示服務業和小企業表現提升中國經濟前景

黑石掌門人Schwarzman預計美國經濟未來幾個月將出現「大V」復甦

黑石集團執行長Steve Schwarzman預測美國經濟未來幾個月可能出現V型復甦，並表示，經濟「需要相當長的時間才能同步回升到2019年的水平」。

重返市場的買家推動美國5月份新屋銷售激增

美國5月新建住宅銷量增幅超預期，處於紀錄低位的抵押貸款利率將購房者帶回疫情期間凍結的房地產市場。不過，5月中古屋銷量超預期下降，觸及2010年10月以來最低水平。

台灣5月失業率續創2013年來最高 失業人數增幅較4月趨緩

據台灣主計總處新聞稿稱，5月份經季節調整後失業率上升至4.16%，創下2013年10月以來最高。5月份失業率略低於彭博調查中值的4.20%；4月份失業率為4.10%。

全球債市

瞄準經濟復甦 中國央行三季度降準降息料再出鞘 卻難重現債牛

中國政府以寬信用環境支持實體經濟復甦的背景下，債券市場人士預期中國央行三季度將降息降準予以支持，信用債發行榮景有望延續，但從利率走勢看，債券牛市恐難以再現。

海隆控股稱無法按期償還票據 今年中資美元債違約升至約40億美元

在屢次延遲美元債交換要約的截止期、增加有利於投資人的條款後，海隆控股提出的方案仍未獲得足夠多的持有人支持。公司稱無力按期償付，該事件推升今年中資美元債違約金額至約40億美元。

特別國債與政金債招標「撞車」 國開債發行不佳後二級一度大跌

中國抗疫特別國債、地方政府債券以及三家政策性銀行金融債發行「撞車」，儘管上周二總體流動性並不緊張，債市激增的供給仍令先行一步的國開債招標疲弱，並一度引發二級市場拋盤。

美國實際殖利率跌破零 債市與股市的分化昭然若揭

以10年期通膨保值國債殖利率計算的美國實際殖利率周一跌破零至-0.66%，創下3月初以來最低水平，顯示債市對經濟復甦前景更為謹慎。

最受歡迎的美國債券市場交易現已走向全球

全球各地的策略師正在向一種債券市場交易匯集：押注殖利率曲線變陡。在主要經濟體短期殖利率受到接近於零的政策利率束縛的情況下，華爾街銀行認為，新債券供應帶來的全球成長反彈將推動長期殖利率攀升。

股市回顧

不愛扎堆熱門板塊 中國基金經理另辟蹊徑首選銀行股

在今年中國股市醫藥、科技、網紅經濟等熱門主題爭奇鬥艷的時候，上海少數派投資創始人、基金經理周良卻對行情低迷的銀行股情有獨鍾。他表示，「超額收益來自多數人的誤區」，銀行板塊「的估值處於歷史低位，公募基金配置比例、市場情緒等也在極值，今年的下跌提供了更好的買入機會。」

疫情下資金換倉難 交易擁擠的中國醫藥和科技股料仍是三季度市場寵兒

今年以來，科技和醫藥板塊是中國股市的最大贏家。儘管它們的交易已經十分擁擠，但在全球新冠疫情未見明顯好轉趨勢下，機構「抱團」可能仍將持續，這意味著高高飛起的股票估值或變得更貴。

摩根大通下調新興市場股市前景 相信下半年美國股市引領投資回報

摩根大通對新興市場股市的態度已經轉為中性，因為漲勢已經出現裂痕。摩根大通策略師在報告中寫道，過去一個月推動新興市場股市上漲的因素，包括投資者尋求價值，美元疲軟和企業盈利表現不佳，都不太可能會繼續。相反，他們轉向超配美國股票的態度，相信美國股市下半年將引領投資者回報。

頂尖基金押注新興市場股票將跑贏已開發國家股市

疫情改變生活方式 打敗99%同行的英國基金押寶騰訊、Netflix

一位十多年前就買入亞馬遜和Alphabet Inc.股票的頂尖基金經理正在押寶新冠疫情的贏家。協助管理Baillie Gifford＆Co.旗下長期全球成長型股票基金的Mark Urquhart稱，他正在挑選可能受益於線上以及居家服務成長趨勢的公司，因為新冠病毒的長期傳播最終將改變消費者的行為模式。

全球匯市

中國5月代客淨結匯創兩年新高 後期供求料向人民幣升值傾斜

中國外匯市場的客戶正在變得日益精明，面對匯率波動並不恐慌，而是冷靜選擇「逢高結匯」。分析人士認為，隨著海外市場經濟重啟為中國外貿行業帶來更多新訂單，人民幣匯率料有望安然度過年中購匯季。

瑞信預計未來幾年美元將失去對套利投資者的吸引力

瑞信集團稱，未來幾年，由於聯儲會將利率維持在接近零的水平，同時其他地區的成長前景改善，美元作為投資者進行套利交易目標貨幣的吸引力可能會下降。

美元需求下降可能無法轉化為新興市場貨幣的升值

聯儲會今年釋放出的大量流動性一直是新興市場的生命線。但是隨著現金緊張緩解，美元需求的下降可能不會轉化為新興市場貨幣的升值。