31/12 人民幣全年再貶2.8% 7.3關攻防戰 中美息差擴闊至3厘 CNY加劇受壓

今天是2024年最後一個交易日，截至周一（30日）在岸人民幣（CNY）年內已累計貶值2.8%，連續兩年報跌幾乎已成定局；而近期美債息攀升，進一步令中美息差擴闊，綜合分析認為，人民幣貶值壓力將持續，但人民銀行似乎有意維穩滙價，其中一個手段為定出強於預期的中間價，限制日內滙價跌幅，人民幣兌美元短期內7.3水平成心理關口，即使失守料亦不會偏差太遠。

中美息差擴闊，是人民幣受壓的一大原因，現時美國10年期國債息已升至4.6厘左右，同年期中國國債息近日跌至約1.7厘，意味着兩者息差近2.9厘。

渣打大中華及北亞區兼香港財資市場部聯席主管劉孟璣指出，由市場預期特朗普勝出美國總統選舉開始，美債息已從較低位回升，近日聯儲局口徑有轉，市場對2025年減息預期有所下調，加上特朗普多項政策都不排除令美國通脹居高不下甚至回升，均進一步推高美債息。

劉孟璣強調，聯儲局不會突然由減息轉為加息，只是下調利率步伐有可能放緩，「債息數個月內已累漲100點子（1厘），未來再大幅抽升的機會較低。」

瑞穗銀行亞洲首席外滙策略師張建泰表示，聯儲局的取態逐漸轉向鷹派，預計明年只減息兩次，而「特朗普交易」仍盛行，實施關稅亦可能推高通脹，上述因素均導致美滙及利率高企。

人行中間價昨較預期多千點子

另邊廂，內地一直壓低市場利率，冀減低社會融資成本以提振經濟，劉孟璣認為，當內地息口進一步向下，人民幣繼續出現沽壓在所難免，但他特別提到，近日人民幣曾數度觸及7.3但未有失守，相關水平或有重大支持。

張建泰稱，短期內CNY在人行中間價指導底下，預計人民幣仍能守住7.3水平。若特朗普大手加關稅，料人行會容許人幣有秩序貶值，當貶值壓力釋放，CNY或下試2023年低位7.35，跌至7.4關口。

人行不時以中間價引導滙價走勢，以昨天亞洲交易時段為例，人行昨開出中間價7.1889，按日強4點子，但較市場預期高出約1000點子，而CNY昨一度觸及7.3，已為全日低位，昨收報7.2992，按日持平。

中金看好CNY明年中重上7.15

路透引述多名內地交易員表示，本月19日CNY即期曾下試7.3，之後滙價回升，市場普遍預期7.3會是監管紅線，除非中間價明顯偏強的訊號完結，否則CNY不會輕易跌穿相關水平，更不預期滙價會遠離該關口。

綜合而言，大行對人民幣在明年的走勢並非太淡，渣打料CNY年中見7.35，年底反彈至7.2；中金更樂觀，暫預測CNY年中報7.15，至年底回落至7.25。張建泰稱，當市場消化人行減息因素，以及特朗普關稅措施細節更清晰後，人民幣滙價有望見底。

中銀國際證券全球首席經濟學家管濤提到，如果特朗普未有全盤實施競選時提出的針對中國措施如大加關稅，或中美雙方願意對話，並在談判中取得進展，有望令人民幣回穩，而其競選承諾的各項改革議程進展不力，則會令「特朗普交易」回吐並導致美元轉弱，中國救市措施見效兼令資產價格回升，則有望為人民幣帶來支持。