25/11 一周市場回顧

中國化解地方隱性債務風險的政策努力仍在繼續，據悉限制境內投資者通過債券通買入城投點心債。中國股市上周五在多項地緣局勢擔憂下重挫，恒生科技指數進入技術性熊市。調查顯示日企對中國經濟看法更悲觀，近半受訪者縮減或暫停在華投資。外資對中國經濟信心仍舊不足之際，總理李強據悉將出席企業家圓桌會議，就貿易、供應鏈等廣泛議題聽取跨國公司高管意見。

川普提名華爾街認可的對沖基金大佬Scott Bessent擔任美國新財長，Bessent曾發表過支持加徵關稅，傾向美元走軟的言論。俄烏戰事爆發1,000天後邁入危險新階段，烏克蘭首次使用美制和英制飛彈襲擊俄境內目標。俄羅斯降低動用核武門檻，普丁稱以後可能對烏再次發射「新型」彈道飛彈。戰局驟然升級引發金融市場恐慌，黃金、石油應聲上漲。美國加大對俄經濟制裁，對象包括俄羅斯天然氣工業銀行及多家金融機構。

面對川普上台後通膨可能重燃的前景，多位聯儲會官員強調在降息問題上要謹慎行事。歐元區PMI數據不及預期，交易員加大押注歐洲央行降息。日本內閣批准一攬子刺激計畫，預計將拉動經濟增速1.2個百分點。央行行長植田和男沒有給出下月是否加息的准話，重申政策調整時機取決於經濟和物價，該國核心通膨指標維持在央行目標之上。英國和加拿大通膨率高於預期，交易員下調降息押注。

熱門圖表

境外機構10月繼續全面減持中國債券 資金流出態勢短期內恐難改變

股市回顧

摩根士丹利和高盛等華爾街券商下調對中國股市的看法

通縮壓力持續和地緣政治緊張局勢不利於全球第二大股市的前景，華爾街一些券商對中國股市變得更加謹慎。摩根士丹利策略師將中國股市評級下調至略微低配，高盛則下調MSCI中國指數的目標。

• 英仕曼集團和Abrdn期待中國的刺激措施來重振牛市

被動投資戰場競爭升級 中國大型公募基金調降多只寬基ETF產品費率

中國頭部公募基金開啟新一輪股票ETF降費，旨在被動投資大發展之際，進一步吸引投資者。華泰柏瑞基金、華夏基金、嘉實基金等紛紛宣布將降低旗下ETF及聯接產品的費率。

高盛策略師預計標普500指數到2025年底將升至6,500點

高盛首席股票策略師David Kostin稱，在美國經濟持續擴張和盈利成長的背景下，標普500指數指數將一路漲到明年底。他將該指數2025年底目標位上調至6,500點，比當前點位高出約10%。

• 川普把標普500指數看作成績單 華爾街熱望的就是這一點

全球債市

中國400億元超長期置換債周四發行 標售利率多明顯高於區間下限

在河南省拉開中國本輪置換隱性債務的地方政府債發行大幕後，一級市場周四迎來首批15年期及以上的超長期限再融資專項債，標售利率多數明顯高於區間下限。

• 中國新一輪置換債長期限品種扎堆 利差走闊下關注央行對沖政策

Pimco表示美國國債殖利率具有吸引力 預計殖利率曲線將趨陡

品浩(Pimco)表示，經過最近的殖利率飆升，且鑒於聯儲會進一步降息的前景，美國國債是一個不錯的投資標的。

摩根士丹利預計新興市場債券明年將得益於美元走弱

摩根士丹利預計新興市場債券明年有望得益於資金流入增加，因為預期美元可能走弱並且新興經濟體表現將超越美國。

拉美公司首次發行熊貓債 為更多交易鋪平道路

巴西公司書贊桉諾即將上任的財務長表示，在本月首次發行之後，這家紙漿生產商計畫發行更多人民幣計價債券，並預計其他公司也會效仿。

全球匯市

歐洲央行降息押注激增 歐元跌至2022年以來最低點