21/4 一周市場回顧

關稅戰博弈激烈，川普考慮對進口汽車和零組件給予短暫關稅豁免，但對晶片與藥品、關鍵礦產啟動進口調查，可能是加徵關稅的前奏。美日開啟關稅談判，日方代表稱會談未取得關稅措施立即停止的成果，據報作為潛在談判籌碼，日本考慮增加美國大米和大豆進口，並計畫評估被美國車廠視為非關稅壁壘的日本汽車安全標準。歐盟據悉為貿易談判破裂準備後手，考慮對美國實施出口限制。川普稱不願再提高對華關稅，堅稱中國已多次主動接洽。

中國據悉對與美會談持開放態度，但前提包括美方展現尊重並任命對接人等。得益於消費補貼和出口搶跑，中國一季度經濟表現超預期，但關稅陰霾令前景承壓，瑞銀等更多大行下調全年預測。摩根士丹利調查顯示，美國對華關稅行動加劇了中國民眾對就業、收入和投資損失的擔憂。北京當局加快預算支出步伐以渡關稅難關。總理李強暗示對關鍵時刻祭出非常規政策持開放態度，並再次敦促持續穩定股市和樓市。

擔心關稅威脅經濟復甦的歐洲央行再次降息，拉加德稱必須為應對不可預測的情況做好準備。紐約聯儲調查顯示美國消費者對未來一年通膨預期大幅升高，聯儲會主席鮑威爾淡化降息預期，稱勞動力市場的強勁表現仰仗物價穩定，須防範關稅導致通膨持續過熱。川普對聯儲會遲遲不降息表示強烈不滿，放話稱有權解職聯儲會主席。

習近平出訪東南亞三國，呼籲守護「亞洲家園」，共同反對霸權主義。美國據悉力推數周內實現俄烏全面停火。川普暗示，雙方如果不能很快達成停火協議，他可能會放棄爭取和平的努力。伊朗稱與美國核談判取得進展，後續將繼續舉行會談。新加坡解散國會，將於5月3日舉行大選。

熱門圖表

歐元對人民幣創近11年來最強 貿易戰陰影下市場關注背後動因

股市回顧

貿易戰如火如荼之際 數十億美元資金流出美國上市的中國股票ETF

投資者正以創紀錄的速度拋售追蹤中國股票的交易所交易基金(ETF)，全球幾大經濟體在不斷升級的貿易戰中對峙之際，世界經濟成長或面臨挑戰。

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景林資產在貿易戰動盪中增配港股 稱中國科技股等是「Mag7」以外的選擇

4月以來全球金融市場陷入貿易戰引發的動盪之中，一家管理數百億美元的亞洲投資機構的合夥人藉機增加了港股配置，中國科技股是他最看好的板塊之一。

華爾街策略師下調標普500指數目標位 調降幅度超過疫情之初的預期變化

華爾街主要預測人士目前下調標普500指數2025年目標位的幅度比疫情之初時還要大，不過許多人仍然預計股市將在今年收官時錄得漲幅。

• 再高明模型也無法預測川普 華爾街美股策略師接連受挫

全球債市

中國國債在全球市場震盪中表現穩定 匯率風險和低殖利率令外資躊躇

曾經是避險資金首選的美債本月遭遇猛烈拋售，中國國債走出獨立行情表現穩健。儘管如此，在匯率的不確定性和較低的絕對殖利率面前，境外資金對大幅增持境內債券依然心存顧慮。

關稅風暴席捲下 美債殖利率曲線陡峭化押注急劇升溫

隨著川普發起的貿易戰不斷升級，投資者爭相逃離長期美國國債，對殖利率曲線陡峭化的押注迎來了史上最佳行情之一。不過美國財長貝森特反駁了有關其他主權國家拋售所持美國國債的猜測，同時他表示必要時美國也有豐富工具的可用。

• 耶倫不認為中國會拋售美國國債 —— 那樣做會推高人民幣

關稅引發市場巨震 瑞銀一位業績超群的基金經理增持超賣的亞洲垃圾債

在川普關稅戰引發市場巨震之際，瑞銀資產管理一位業績表現優異的基金經理增持亞洲垃圾債，並重申看好這一市場，理由是違約減緩，並且預計貿易戰對亞洲企業的衝擊可能有限。