31/12 人民币全年再贬2.8% 7.3关攻防战 中美息差扩阔至3厘 CNY加剧受压

今天是2024年最后一个交易日，截至周一（30日）在岸人民币（CNY）年内已累计贬值2.8%，连续两年报跌几乎已成定局；而近期美债息攀升，进一步令中美息差扩阔，综合分析认为，人民币贬值压力将持续，但人民银行似乎有意维稳汇价，其中一个手段为定出强于预期的中间价，限制日内汇价跌幅，人民币兑美元短期内7.3水平成心理关口，即使失守料亦不会偏差太远。

中美息差扩阔，是人民币受压的一大原因，现时美国10年期国债息已升至4.6厘左右，同年期中国国债息近日跌至约1.7厘，意味着两者息差近2.9厘。

渣打大中华及北亚区兼香港财资市场部联席主管刘孟玑指出，由市场预期特朗普胜出美国总统选举开始，美债息已从较低位回升，近日联储局口径有转，市场对2025年减息预期有所下调，加上特朗普多项政策都不排除令美国通胀居高不下甚至回升，均进一步推高美债息。

刘孟玑强调，联储局不会突然由减息转为加息，只是下调利率步伐有可能放缓，「债息数个月内已累涨100点子（1厘），未来再大幅抽升的机会较低。」

瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰表示，联储局的取态逐渐转向鹰派，预计明年只减息两次，而「特朗普交易」仍盛行，实施关税亦可能推高通胀，上述因素均导致美汇及利率高企。

人行中间价昨较预期多千点子

另边厢，内地一直压低市场利率，冀减低社会融资成本以提振经济，刘孟玑认为，当内地息口进一步向下，人民币继续出现沽压在所难免，但他特别提到，近日人民币曾数度触及7.3但未有失守，相关水平或有重大支持。

张建泰称，短期内CNY在人行中间价指导底下，预计人民币仍能守住7.3水平。若特朗普大手加关税，料人行会容许人币有秩序贬值，当贬值压力释放，CNY或下试2023年低位7.35，跌至7.4关口。

人行不时以中间价引导汇价走势，以昨天亚洲交易时段为例，人行昨开出中间价7.1889，按日强4点子，但较市场预期高出约1000点子，而CNY昨一度触及7.3，已为全日低位，昨收报7.2992，按日持平。

中金看好CNY明年中重上7.15

路透引述多名内地交易员表示，本月19日CNY即期曾下试7.3，之后汇价回升，市场普遍预期7.3会是监管红线，除非中间价明显偏强的讯号完结，否则CNY不会轻易跌穿相关水平，更不预期汇价会远离该关口。

综合而言，大行对人民币在明年的走势并非太淡，渣打料CNY年中见7.35，年底反弹至7.2；中金更乐观，暂预测CNY年中报7.15，至年底回落至7.25。张建泰称，当市场消化人行减息因素，以及特朗普关税措施细节更清晰后，人民币汇价有望见底。

中银国际证券全球首席经济学家管涛提到，如果特朗普未有全盘实施竞选时提出的针对中国措施如大加关税，或中美双方愿意对话，并在谈判中取得进展，有望令人民币回稳，而其竞选承诺的各项改革议程进展不力，则会令「特朗普交易」回吐并导致美元转弱，中国救市措施见效兼令资产价格回升，则有望为人民币带来支持。